Persistência de Volatilidade e Estrutura de Garantias em Debentures Brasileiras

Lin, Denise Manfredini; Gasparotto, Angélica Castilho

doi:10.22167/2675-6528-202600718

Artigo

28 de julho de 2026

Persistência de Volatilidade e Estrutura de Garantias em Debentures Brasileiras

Denise Manfredini Lin; Angélica Castilho Gasparotto

DOI: 10.22167/2675-6528-202600718

Artigo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação.

Resumo

O presente estudo investigou a persistência da volatilidade no mercado secundário de debêntures brasileiras e sua relação com as garantias contratuais. Utilizando 208.461 observações de debêntures indexadas ao IPCA, coletadas entre 2021 e 2025, a metodologia combinou modelagem GARCH com regressão logística. A análise GARCH comparou as especificações GARCH(1,1) e IGARCH(1,1) para testar a hipótese de persistência integral versus reversão à média, enquanto a regressão logística examinou como choques de risco sistêmico influenciavam a precificação de títulos corporativos. Os resultados indicaram que os choques de volatilidade se dissiparam gradualmente ao longo de aproximadamente duas semanas, refutando a hipótese de persistência permanente. Nesse cenário de risco elevado, porém transitório, a regressão logística demonstrou que debêntures com garantias reais negociaram com deságios substancialmente menores. Concluiu-se que a proteção contratual mitiga o prêmio de risco exigido pelo mercado, evidenciando o papel complementar da volatilidade condicional e das garantias na alocação de risco.

Palavras-chave: Colateralização; Mercado secundário; Risco sistêmico; Títulos corporativos; Volatilidade condicional.

1. Introdução

O mercado financeiro brasileiro, em particular o segmento de debêntures corporativas, tem experimentado transformações significativas. Entre 2021 e 2025, o Brasil vivenciou um dos ciclos de aperto monetário mais intensos desde a adoção do regime de metas de inflação. A taxa Selic, que em 2020 atingiu seu patamar histórico mínimo de dois por cento ao ano, foi rapidamente elevada pelo Banco Central, alcançando 13,75% em meados de 2022 e quinze por cento no terceiro trimestre de 2025. Esse ambiente de juros elevados impulsionou uma expansão notável do mercado de debêntures, motivada pela busca das empresas por financiamento alternativo e pelo crescente interesse dos investidores em ativos de renda fixa privada com retornos superiores aos títulos públicos.

Apesar de o arcabouço regulatório para emissões corporativas ter sido formalizado em 1988 com o Sistema Nacional de Debêntures (SND), a expansão mais vigorosa do mercado de debêntures teve início a partir de meados da década de 2000. Esse crescimento foi impulsionado pelo aprimoramento da gestão da dívida pública e pelo alongamento dos prazos dos títulos do Tesouro Nacional, que permitiram a formação de curvas de rendimento de referência. A partir de 2005, empresas brasileiras passaram a substituir o endividamento externo por emissões domésticas de crédito privado, mitigando o risco cambial em favor do risco de taxa de juros (Lopes et al., 2007). A legislação de 2011, que instituiu isenções fiscais para debêntures de infraestrutura, também tornou esses títulos mais atrativos. Em 2022, o mercado doméstico de debêntures corporativas consolidou-se como fonte essencial de financiamento, com um estoque de aproximadamente R$ 918 bilhões, equivalente a nove por cento do Produto Interno Bruto nacional (B3, 2023). Essa trajetória de crescimento manteve-se nos anos seguintes, e em 2024, o mercado de crédito privado registrou volumes recordes em emissões primárias e negociações no mercado secundário (ANBIMA, 2024), reforçando a consolidação das debêntures como alternativa relevante aos empréstimos bancários tradicionais (Borensztein et al., 2022; Leigh e Xu, 2025).

Nesse cenário dinâmico, a precificação adequada das debêntures exige uma análise de risco que transcenda o rating de crédito dos emissores. A estrutura do mercado secundário sugere que o desenho dos contratos e a liquidez dos títulos desempenham um papel crucial na formação do prêmio exigido pelos investidores. As garantias reais, por exemplo, atuam como um mecanismo de sinalização em ambientes de informação assimétrica, reduzindo a percepção de risco e o custo de captação. A literatura brasileira sobre precificação de debêntures tem tradicionalmente enfatizado fatores estáticos observáveis no momento da emissão, como o rating, que, embora influencie o prêmio de risco primário, explica apenas uma fração da variabilidade (Paiva, 2011; Sheng e Saito, 2005).

Contudo, essa abordagem estática possui limitações significativas. O rating de crédito, embora capture a sensibilidade da inadimplência a fatores sistêmicos, não esgota os determinantes do spread (Hilscher e Wilson, 2011). Além disso, pesquisas sobre títulos corporativos fora do contexto norte-americano ainda são escassas (Goldstein e Namin, 2023). Mais importante, a análise estática não captura a dinâmica temporal da incerteza nem o papel das garantias contratuais em ambientes de volatilidade persistente. A variável de deságio, definida como o desvio do preço de mercado em relação ao valor de face, serve como proxy para a percepção de risco, onde valores positivos indicam negociação abaixo do par, sinalizando maior prêmio de risco exigido pelos investidores.

Para preencher essa lacuna, o presente estudo investiga as propriedades estocásticas do deságio por meio de modelos GARCH e IGARCH, mensurando a persistência dos choques de volatilidade ao longo do tempo. Em seguida, analisa como essa volatilidade se reflete na precificação de títulos com diferentes estruturas de garantias, utilizando um modelo Logit para verificar se debêntures com garantias reais negociam consistentemente com deságios menores. Assim, o objetivo deste trabalho é investigar a persistência da volatilidade no mercado secundário de debêntures brasileiras e sua relação com garantias contratuais, estabelecendo uma conexão empírica entre a persistência do risco de mercado e a proteção contratual.

2. Material e Métodos

A estratégia empírica deste estudo fundamentou-se na premissa de que a configuração dos contratos de crédito está intrinsecamente vinculada à natureza e à persistência dos choques que atingem o mercado. Para compreender como a incerteza se propaga e altera a exigência de proteções contratuais, o arcabouço metodológico analisou, primeiramente, as propriedades estocásticas do deságio médio no mercado secundário por meio de modelos de variância condicional da família GARCH e, em seguida, relacionou essa dinâmica de incerteza com as decisões de colateralização dos emissores mediante regressão logística.

A pesquisa caracterizou-se como um estudo empírico de natureza quantitativa, com o objetivo de investigar a persistência da volatilidade no mercado secundário de debêntures brasileiras e sua relação com garantias contratuais. A unidade de análise consistiu em observações de debêntures negociadas no mercado secundário, com foco em títulos indexados ao IPCA.

Os dados foram coletados por meio de web scraping no portal https://www.debentures.com.br/, uma plataforma mantida pela ANBIMA que centraliza informações do mercado secundário de debêntures. O procedimento de coleta automatizada foi implementado no software R (versão 4.5.1), utilizando os pacotes rvest e httr, abrangendo o período de junho de 2021 a junho de 2025.

A coleta de dados envolveu duas etapas principais. Na primeira, realizou-se a extração diária de preços, volumes e códigos ISIN das transações no mercado secundário. Na segunda etapa, procedeu-se à busca individualizada das características contratuais de cada série de debênture, incluindo informações sobre garantias, indexador, vencimento e valor nominal na emissão.

A base bruta inicial continha 303.851 observações de negociações. Para focar no objetivo do estudo, excluíram-se as debêntures não indexadas ao IPCA, o que reduziu a base para 212.741 observações. Após a remoção de 4.280 registros inconsistentes, a base de dados final para análise totalizou 208.461 observações.

Na amostra final, a predominância de títulos indexados ao IPCA foi de 70,0% do total de observações, enquanto os títulos indexados ao DI representaram 28,4%. As demais categorias de indexadores somaram menos de 2% da amostra. Quanto à estrutura de garantias, 70,9% das observações referiam-se a debêntures quirografárias ou subordinadas, e 29,1% correspondiam a títulos com garantia real ou flutuante.

Como proxy para a percepção de risco no mercado secundário, calculou-se a variável Deságio (d). Esta variável foi definida como o desvio do preço unitário de mercado em relação ao valor de face do título, conforme a expressão d = -(%PUcurva – 100)/100, onde %PUcurva representa o percentual do preço unitário em relação ao valor de face. Valores positivos de deságio indicaram negociação abaixo do par, sinalizando maior prêmio de risco exigido pelos investidores.

A primeira etapa da análise empírica investigou as propriedades estocásticas da série do deságio médio diário agregado de todas as emissões IPCA negociadas. Como a série em nível não satisfez o requisito de estacionariedade na média, a análise foi conduzida sobre a variação percentual do deságio médio diário, calculada como r₁ = (đt – đt-1) × 100. Testes preliminares, como o ARCH-LM (Engle, 1982), confirmaram a presença de heterocedasticidade condicional nos retornos, justificando a aplicação de modelos GARCH.

Para capturar a persistência dos choques de volatilidade, estimou-se um modelo GARCH(1,1) (Bollerslev, 1986), no qual a variância condicional depende de inovações passadas e de sua própria trajetória defasada. Formalmente, o modelo GARCH(1,1) foi definido como σ²τ = ω + αε²t−1 + βσ²t-1, onde εt é uma sequência de variáveis aleatórias independentes e identicamente distribuídas com média zero e variância unitária, seguindo uma distribuição t-Student padronizada.

Para testar a hipótese de persistência unitária dos deságios no mercado secundário de debêntures, estimou-se também o modelo IGARCH (Engle e Bollerslev, 1986), que assume que a soma dos coeficientes α + β é igual a um, implicando que os choques de volatilidade são permanentes. O modelo IGARCH(1,1) foi especificado como σ²t = ω + αε²t−1 + (1 − α)σ²t−1. Ambos os modelos foram estimados utilizando o pacote rugarch no software R (versão 4.5.1).

Na segunda etapa do trabalho, utilizou-se uma regressão logística para investigar a relação entre o deságio individual e a probabilidade de uma debênture possuir garantia real ou flutuante. A variável dependente binária assumiu valor unitário para debêntures com garantia real ou flutuante e zero para as demais. O modelo logístico foi definido por logit(p1) = β’χ (Ekström et al., 2018).

A especificação estimada para a regressão logística foi logit[P(Git = 1)] = βο + β₁dit + β2log10(Qtdit + 1), onde dit representou o deságio individual da observação i no instante t, e log10(Qtdit + 1) foi a variável de controle para o volume de negociação. A estimação foi realizada no software R (versão 4.5.1) utilizando a função glm do pacote stats.

Considerando a estrutura de dados em painel, onde múltiplas observações temporais pertencem ao mesmo ativo, os erros-padrão foram ajustados para correlação intracluster, agrupados por emissão. Este procedimento garantiu a robustez da inferência estatística, mitigando a dependência temporal dos dados e assegurando a validade dos resultados obtidos.

3. Resultados e Discussão

A análise empírica deste estudo revelou padrões consistentes na dinâmica da volatilidade e na precificação de debêntures no mercado secundário brasileiro, com base em 208.461 observações de títulos indexados ao IPCA entre junho de 2021 e junho de 2025. A investigação foi dividida em duas etapas principais: a primeira focou na mensuração da persistência dos choques de volatilidade por meio de modelos GARCH, enquanto a segunda examinou a relação entre o deságio e a presença de garantias contratuais utilizando regressão logística. Os achados fornecem uma compreensão aprofundada de como o risco de mercado e as proteções contratuais interagem na formação dos prêmios exigidos pelos investidores.

Evidências dos Modelos GARCH para a Dinâmica de Volatilidade

A primeira etapa da análise concentrou-se nas propriedades estocásticas da série de deságios médios diários das debêntures IPCA. Testes preliminares, como o ARCH-LM de Engle (1982) e o Ljung-Box, confirmaram a presença de heterocedasticidade condicional e autocorrelação na variância dos retornos do deságio. O teste ARCH-LM, com uma estatística qui-quadrado de 272,59 (p-valor < 0,0001) para 12 defasagens, rejeitou a hipótese nula de ausência de efeitos ARCH. Similarmente, o teste de Ljung-Box, com uma estatística de 307,89 (p-valor < 0,0001), reforçou a existência de autocorrelação na variância condicional, validando a aplicação de modelos GARCH para capturar a dinâmica da volatilidade.

Para modelar a persistência dos choques de volatilidade, foram estimados os modelos GARCH(1,1) e IGARCH(1,1), assumindo uma distribuição t-Student para as inovações. Essa escolha foi motivada pela presença de caudas pesadas nas séries financeiras de alta frequência, um resultado consistente com a literatura sobre mercados emergentes. O parâmetro shape estimado em 6,33 para o GARCH(1,1) e 5,15 para o IGARCH(1,1) confirmou que a distribuição dos retornos do deságio possui curtose superior à distribuição normal, indicando a ocorrência mais frequente de eventos extremos do que o previsto por uma distribuição gaussiana.

A seleção entre as especificações GARCH(1,1) e IGARCH(1,1) foi realizada com base em critérios de informação e no teste de razão de verossimilhança. O modelo GARCH(1,1) apresentou valores inferiores nos critérios AIC (2,068 vs. 2,077), BIC (2,102 vs. 2,106) e Hannan-Quinn (2,081 vs. 2,088), indicando um melhor ajuste aos dados. Adicionalmente, o teste de razão de verossimilhança resultou em uma estatística LR de 11,75, com p-valor de 0,0006, permitindo rejeitar a hipótese nula de que o IGARCH(1,1) é adequado ao nível de 1% de significância. Este resultado confirmou a superioridade estatística do GARCH(1,1), validando-o como o modelo preferencial para representar a dinâmica da volatilidade dos deságios.

No modelo GARCH(1,1), os coeficientes associados aos choques de volatilidade (α) e à persistência (β) foram ambos positivos e estatisticamente significativos. O coeficiente α, estimado em 0,0736, captura o impacto das inovações recentes na volatilidade condicional, sugerindo que surpresas de curto prazo têm um efeito moderado na incerteza futura. O coeficiente β, estimado em 0,8717, reflete a persistência da volatilidade ao longo do tempo, indicando que aproximadamente 87% da variância de um período é transmitida para o período subsequente, independentemente de novos choques.

A soma dos coeficientes α + β, igual a 0,9427, está próxima, mas inferior à unidade, o que caracteriza um processo estacionário em covariância. Isso garante a existência de uma variância incondicional finita, calculada como ω/(1 – α – β), e reflete a elevada volatilidade intrínseca ao mercado secundário de debêntures corporativas. A proximidade de α + β a 1 implica uma meia-vida significativa para os choques de volatilidade. A meia-vida, calculada como ln(0,5)/ln(α + β), foi de 11,7 dias úteis, demonstrando que os choques de volatilidade no mercado de debêntures IPCA se dissipam gradualmente ao longo de aproximadamente duas semanas.

Essa dinâmica temporal da volatilidade foi observada em diversos episódios. Em 2023, o pico mais acentuado de volatilidade coincidiu com eventos de crédito sistêmicos, como as crises da Americanas S.A. em janeiro e da Light S.A., que elevaram os spreads de crédito e a percepção de risco. Outro pico, no início de 2024, refletiu um ajuste técnico nos retornos do deságio, impulsionado pela baixa liquidez sazonal e pela adaptação regulatória à Resolução CVM 175, que alterou os procedimentos de marcação a mercado de instrumentos de renda fixa, gerando uma reavaliação generalizada dos preços. Em meados de 2022, o aumento gradual da volatilidade esteve associado ao ciclo de elevação da taxa Selic pelo Banco Central, que atingiu 13,75% ao ano em agosto daquele ano, repercutindo nos prêmios de risco exigidos.

Evidências do Modelo Logit para Deságio e Garantias

A segunda etapa da pesquisa investigou a relação entre o deságio individual e a probabilidade de uma debênture possuir garantia real, utilizando um modelo de regressão logística. A estimação foi realizada com erros-padrão robustos agrupados por emissão, considerando a estrutura de dados em painel, onde múltiplas observações temporais são agrupadas por ativo. A escolha do modelo Logit, em detrimento de alternativas como o Probit, justificou-se pela maior facilidade de interpretação dos coeficientes em termos de odds ratios e pela robustez computacional, além de diferenças negligenciáveis para a magnitude dos efeitos observados neste estudo.

Os resultados do modelo Logit, apresentados em termos de Efeitos Marginais Médios (AME), indicaram que o efeito marginal médio do deságio é negativo, em -0,256. Embora o p-valor de 0,105 não tenha atingido o limiar convencional de significância de 5% com erros-padrão robustos, a magnitude do efeito sugere uma associação economicamente relevante. Este achado indica que um aumento de um ponto percentual no deságio reduz, em média, 0,256 ponto percentual a probabilidade de a debênture possuir garantia real, o que, à primeira vista, pode parecer contraintuitivo, pois a teoria de custos de agência sugere que emissores de maior risco deveriam oferecer mais garantias.

Uma interpretação alternativa, mais consistente com a literatura empírica, é que debêntures com garantias reais são precificadas pelo mercado com prêmios de risco menores, resultando em deságios também menores. Nesta perspectiva, a colateralização atua como um mecanismo de sinalização de qualidade creditícia, permitindo que emissores que oferecem garantias consigam emitir títulos que negociam mais próximos do par, reduzindo o deságio observado no mercado secundário. A relação negativa capturada pelo modelo Logit reflete, portanto, a internalização pelo mercado do efeito protetor das garantias reais sobre o risco de crédito.

A magnitude do efeito marginal do deságio reforça essa interpretação. Uma debênture negociando com 5% de deságio, por exemplo, teria aproximadamente 1,28 ponto percentual menor probabilidade de possuir garantias em comparação a uma debênture negociando ao par, tudo o mais constante. Embora numericamente modesto, este efeito é economicamente significativo quando considerado ao longo da distribuição completa de deságios observada na amostra. Este resultado é corroborado pela distribuição do deságio por estrutura de garantias, onde debêntures com garantia real apresentaram mediana e média inferiores às de títulos quirografários ou subordinados, com uma diferença estatisticamente significativa (p < 0,001).

A variável de controle para o volume de negociação, log10(Qtd + 1), também apresentou um efeito marginal negativo e estatisticamente significativo ao nível de 5% (p-valor = 0,043), com um coeficiente de -0,013. Este resultado indica que títulos com maior liquidez no mercado secundário têm uma probabilidade ligeiramente menor de serem colateralizados. Isso pode refletir dois mecanismos complementares: empresas de maior porte e melhor qualidade creditícia, que geralmente não precisam oferecer garantias, tendem a ter títulos mais líquidos. Além disso, a própria presença de garantias reais pode impor custos transacionais que reduzem a liquidez, como menor free float ou maiores fricções em casos de transferência de propriedade.

A transformação logarítmica aplicada ao volume de negociação é uma prática padrão em modelos com variáveis de escala, visando reduzir a influência de outliers e permitir uma interpretação em termos de elasticidades. O efeito marginal de -0,013 implica que um aumento de 10% no volume negociado está associado a uma redução de aproximadamente 0,13 ponto percentual na probabilidade de colateralização. Este efeito, embora estatisticamente significativo, é quantitativamente pequeno, sugerindo que a liquidez, embora correlacionada com garantias, não é um determinante de primeira ordem na decisão de colateralização.

Uma limitação importante desta análise é a potencial endogeneidade na relação entre deságio e garantias. Se os emissores antecipam racionalmente que debêntures com garantias negociarão com prêmios menores no secundário, a decisão de colateralização pode ser endógena ao deságio esperado. A identificação de variáveis instrumentais válidas para isolar a relação causal é desafiadora neste contexto, mas estudos futuros poderiam explorar características regulatórias ou setoriais como fontes de variação exógena para aprofundar a compreensão dessa causalidade.

Em síntese, os resultados empíricos revelam um padrão consistente na relação entre risco de mercado e estrutura contratual no mercado secundário de debêntures IPCA. A modelagem GARCH demonstrou que, embora o mercado esteja sujeito a choques de volatilidade persistentes, ele possui mecanismos de reversão à média que operam em um horizonte de aproximadamente duas semanas. Essa característica temporal da incerteza, que é persistente o suficiente para exigir proteções contratuais, mas não permanente a ponto de inviabilizar o mercado, estabelece o contexto no qual as decisões de colateralização adquirem relevância prática. Complementarmente, a análise logística corrobora que a precificação no mercado secundário internaliza racionalmente a presença de garantias reais, atribuindo prêmios de risco menores a títulos com colateral. A significância da variável de volume de negociação ressalta a importância da liquidez como fator correlacionado com a estrutura de garantias, possivelmente refletindo características intrínsecas dos emissores ou do desenho das emissões. Em conjunto, estas evidências indicam que a volatilidade condicional e a oferta de garantias atuam como mecanismos complementares de alocação de risco no mercado brasileiro de debêntures.

4. Conclusão

O presente estudo investigou a persistência da volatilidade no mercado secundário de debêntures brasileiras e sua relação com as garantias contratuais, estabelecendo uma conexão empírica entre a dinâmica do risco de mercado e a proteção oferecida pelos contratos. Verificou-se, por meio da modelagem GARCH, que os choques de volatilidade no mercado de debêntures indexadas ao IPCA se dissiparam gradualmente ao longo de aproximadamente duas semanas, com uma meia-vida de 11,7 dias úteis, refutando a hipótese de persistência permanente. Essa dinâmica temporal, embora transitória, revelou um regime de incerteza persistente o suficiente para influenciar as decisões de precificação. Complementarmente, a análise de regressão logística demonstrou que debêntures com garantias reais negociaram com deságios substancialmente menores no mercado secundário. Este achado indicou que a colateralização atua como um mecanismo eficaz de sinalização de qualidade creditícia, mitigando o prêmio de risco exigido pelos investidores e evidenciando o papel complementar da volatilidade condicional e das garantias na alocação de risco.

A principal contribuição deste trabalho reside na documentação empírica de padrões temporais de persistência com reversão à média no mercado secundário brasileiro de debêntures, fornecendo um parâmetro quantitativo inédito para a gestão de risco e a formulação de políticas regulatórias. Contudo, o estudo apresenta limitações, como a potencial endogeneidade na relação entre deságio e garantias, a restrição da amostra a debêntures indexadas ao IPCA e a análise exclusiva do mercado secundário. Para estudos futuros, sugere-se a exploração de características regulatórias ou setoriais como fontes de variação exógena para aprofundar a compreensão da causalidade. Recomenda-se também a incorporação de diferentes indexadores, controles contábeis detalhados dos emissores e dados do mercado primário, a fim de ampliar o entendimento sobre os determinantes da colateralização e seus efeitos na precificação de risco. Em suma, as evidências reforçam que a volatilidade condicional e a oferta de garantias são mecanismos complementares de alocação de risco, racionalmente precificados pelos agentes de mercado em um ambiente de informação assimétrica.

Referências Bibliográficas

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Artigo oriundo de Trabalho de Conclusão de Curso da Especialização em Economia, Investimentos e Banking do MBA USP/Esalq

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A gestão tributária adequada é crucial para a saúde financeira das empresas, especialmente no complexo sistema tributário brasileiro. Os Juros sobre Capital Próprio (JCP) constituem um mecanismo jurídico relevante para a remuneração do capital próprio, utilizado para otimizar a carga tributária. O estudo investigou a controvérsia sobre a dedutibilidade de JCP referentes a exercícios anteriores à deliberação societária que autoriza seu pagamento. Aplicou-se a metodologia de pesquisa e análise documental empírica, baseada em “Normative Systems”, para identificar cinco propriedades representativas dos argumentos jurídicos na jurisprudência administrativa e judicial. Analisaram-se acórdãos do Conselho Administrativo de Recursos Fiscais (CARF), revelando padrões decisórios predominantes, divergências interpretativas, incoerências argumentativas e significativa insegurança jurídica. Os resultados indicaram forte tendência de invalidação dos planejamentos envolvendo JCP extemporâneos na esfera administrativa. Contudo, o julgamento do Tema 1319 pelo Superior Tribunal de Justiça (STJ) seguiu direção oposta, consagrando tese favorável à dedutibilidade e estabelecendo um precedente paradigmático que pode influenciar a jurisprudência administrativa e redefinir os critérios decisórios.

Palavras-chave: CARF; gestão tributária; limitação temporal; lucro real; planejamento tributário.

17 de setembro de 2026

Símbolos da Moda Esportiva: Consumo, Identidade e Status entre Consumidores Brasileiros

A moda esportiva consolidou-se como linguagem simbólica de distinção social nas últimas décadas, impulsionada pela expansão do mercado de wellness e pela reconfiguração dos padrões de prestígio nas sociedades de consumo contemporâneas. O estudo objetivou compreender como os símbolos da moda esportiva influenciaram a construção de identidade e pertencimento e sua associação ao prestígio social entre consumidores brasileiros que adquiriram produtos do setor nos últimos 12 meses. Desenvolveu-se a pesquisa por meio de levantamento bibliográfico e pesquisa descritiva, com levantamento do tipo survey aplicado a uma amostra não probabilística por conveniência de 445 consumidores brasileiros de moda esportiva. Os principais resultados indicaram que a maioria dos respondentes associou marcas esportivas a percepções de status social; mais da metade reconheceu o wellness como novo símbolo de prestígio; e parcela expressiva percebeu o sportstyle como mais aceito em ambientes formais de trabalho. Em contrapartida, formas ostensivas de sinalização, como preferência por logotipos visíveis, influência de redes sociais e disposição a pagar sobrepreço, foram amplamente rejeitadas, revelando uma dissociação entre a atribuição simbólica de status e o comportamento de sinalização ostensiva. O consumidor brasileiro de moda esportiva com elevado capital cultural operou por meio de sinais simbólicos sutis e não ostensivos, compatíveis com o fenômeno do consumo inconspícuo, no qual a distinção social se manifestou de forma internalizada.

Palavras-chave: Consumo inconspícuo; Distinção; Prestígio social; Sportstyle; Wellness.

17 de setembro de 2026

Modelo Validado de Formação de Competência Técnica e Habilidades Não Técnicas em Indústrias Químicas Complexas

Analisou-se a implementação de um processo sistemático para o desenvolvimento e a atualização de competências técnicas e habilidades não técnicas em Operações Industriais e Segurança de Processo em uma indústria química de alta complexidade, pertencente a uma multinacional localizada no Polo Petroquímico de Camaçari, Bahia. O estudo objetivou implementar um processo mensurável e sustentável que assegurou a competência técnica e não técnica de 100% dos operadores, em conformidade com a legislação estadual da Bahia, diretrizes de institutos internacionais e políticas corporativas. A pesquisa caracterizou-se como um estudo de caso de abordagem mista, que envolveu diagnóstico documental, entrevistas semiestruturadas com 85 operadores experientes, análise de tarefas críticas e o desenvolvimento e aplicação piloto de um programa modular de treinamento. Este processo evidenciou a necessidade de alinhamento e atualização sistemática das competências requeridas. Os resultados obtidos indicaram a eficácia do modelo proposto, com 100% dos operadores concluindo os módulos teóricos e práticos e alcançando uma taxa de aprovação superior a 80%, além de conformidade operacional em campo. O trabalho contribuiu com um modelo estruturado de formação, incluindo matriz de competências, programas modulares de treinamento e diretrizes para certificação e recertificação, demonstrando potencial de replicação em outras unidades industriais de elevada complexidade e risco, e fortalecendo a segurança de processo e a sustentabilidade operacional.

Palavras-chave: Capacitação; Competência; Habilidades não técnicas; Segurança de processo; Treinamento.

17 de setembro de 2026

Planejamento de Cronograma para Definição de Válvulas em Projetos Industriais com o MS Project

A indústria química brasileira é um setor de grande impacto nacional, representando 11% do PIB em 2025 e passando constantemente por mudanças e inovações de processo e de gestão. No âmbito de projetos, o setor da indústria requer cada vez mais processos dinâmicos e eficientes, dentre os quais a gestão de cronograma. Diante desse panorama, o estudo objetivou o planejamento de cronograma para a definição de válvulas em projetos, através da ferramenta MS Project. A pesquisa realizou-se por meio de um estudo de caso, cujo escopo foi a definição das válvulas para um tanque de armazenamento na indústria química. Desenvolveu-se a Estrutura Analítica do Projeto (EAP), as atividades do cronograma e suas relações de precedência e sucessão. Consideraram-se as durações das atividades e realizou-se a alocação e análise de recursos, obtendo-se o cronograma. A partir dele, construíram-se o gráfico de Gantt, o diagrama “Activity-On-Node” e o diagrama de caminho crítico. Os resultados obtidos revelaram que o cronograma desenvolvido constituiu uma aplicação efetiva na gestão das atividades, mostrando-se uma ferramenta adequada para a estruturação e organização do escopo, dos recursos e do caminho crítico.

Palavras-chave: Análise de caminho crítico; ferramentas de gestão; projetos industriais.

Compliance E Esg

17 de setembro de 2026

Governança Pública Climática e Enchentes de 2024 no Rio Grande do Sul

As enchentes de 2024 no Rio Grande do Sul evidenciaram fragilidades estruturais na governança pública em um contexto federativo submetido a risco climático extremo. Este trabalho analisou, no recorte temporal de maio de 2024 a maio de 2025, como a atuação federal, estadual e municipal se estruturou diante da crise e em que medida a comparação com os Países Baixos ofereceu parâmetros úteis para o fortalecimento da resiliência institucional. A pesquisa adotou abordagem qualitativa, aplicada, exploratória e comparativa, com análise documental e análise de conteúdo de fontes oficiais, relatórios técnicos internacionais, atos normativos e pronunciamentos institucionais, organizados por categorias temáticas e interpretados com apoio do Modelo das Três Linhas do IIA. Os resultados mostraram que, embora os três níveis de governo tenham criado ou reestruturado instrumentos relevantes de coordenação e reconstrução após o desastre, prevaleceu uma institucionalidade reativa, posterior ao evento, com lacunas de continuidade administrativa, integração preventiva, monitoramento e accountability. Na comparação internacional, o modelo neerlandês destacou-se por combinar autoridade operacional permanente, base territorial clara, financiamento próprio e mecanismos mais robustos de monitoramento e responsabilização. Concluiu-se que os impactos das enchentes foram agravados menos pela ausência formal de normas e mais pela insuficiente articulação entre operação, gestão de riscos e controle. O fortalecimento da governança climática, no caso gaúcho, depende de institucionalizar coordenação, dados, financiamento e accountability em bases permanentes.

Palavras-chave: accountability; adaptação climática; gestão de riscos; governança multinível.

Digital Business

17 de setembro de 2026

Dados e Automação Utilizados em uma Campanha de Marketing na Engenharia Civil

A crescente utilização de dados no marketing digital impulsionou a adoção de estratégias mais orientadas por métricas e desempenho, com o Inbound Marketing em destaque. O uso de ferramentas de Business Intelligence (BI) mostrou-se fundamental para transformar dados em informações estratégicas, apoiando a tomada de decisão e a construção de bases de contatos qualificadas. Analisou-se como a ausência de integração entre sistemas de BI e plataformas de automação de marketing impactou a eficiência operacional e a efetividade das estratégias de Inbound Marketing em uma empresa de engenharia. Para isso, adotou-se uma abordagem descritiva de natureza qualitativa, baseada na análise dos processos operacionais envolvidos, desde a leitura de relatórios extraídos do BI e sua posterior transformação em mailings, até a preparação para importação no RD Station. Os resultados indicaram que o processo atual dependia de etapas manuais e empíricas, demandando tempo significativo. Identificaram-se limitações relacionadas à ausência de integração entre os sistemas, o que impactou diretamente a eficiência operacional e aumentou a dependência de atividades repetitivas. Concluiu-se que a estruturação adequada do processo de gestão de mailings e a integração entre BI e ferramentas de automação de marketing representam uma oportunidade para otimizar fluxos, melhorar a qualidade dos dados e fortalecer as estratégias de Inbound Marketing.

Palavras-chave: Automação de Marketing; Business Intelligence; Inbound Marketing; Integração de Sistemas; RD Station.

17 de setembro de 2026

Detecção de Anomalias no Monitoramento de Saúde de Pontes Usando Redes Neurais

O monitoramento da saúde estrutural de pontes tornou-se cada vez mais relevante diante do envelhecimento das infraestruturas e da intensificação de eventos extremos associados às mudanças climáticas. Nesse contexto, abordagens baseadas em dados destacaram-se como alternativas promissoras para o reconhecimento de anomalias. O estudo objetivou desenvolver e avaliar uma abordagem baseada em aprendizado de máquina para o reconhecimento de anomalias em séries temporais de aceleração estrutural. A metodologia adotada consistiu no uso de autoencoders treinados exclusivamente com dados representativos da condição íntegra, permitindo ao modelo aprender padrões associados ao estado saudável da estrutura; em seguida, o erro de reconstrução, quantificado por meio do erro quadrático médio (MSE), foi utilizado como critério para identificação de desvios em relação a essa condição. O conjunto de dados analisado foi composto por 1767 séries temporais de 1000 pontos cada, pertencentes a duas classes: íntegra (normal) e anômala (danificada). Os resultados obtidos demonstraram que o modelo proposto apresentou elevada capacidade de reconhecimento da classe anômala, com taxa de detecção superior a 90%, e desempenho global satisfatório, com área sob a curva ROC (AUC) próxima de 0,78, indicando boa capacidade discriminativa e reforçando o potencial da abordagem para aplicações em monitoramento estrutural.

Palavras-chave: Autoencoders; Detecção de Anomalias; Monitoramento de Pontes; Redes Neurais.

17 de setembro de 2026

Gestão Escolar Integrada: o Papel da Direção Administrativa na Capacitação da Equipe de Gestão Pedagógica para a Compreensão do Orçamento Escolar

A administração escolar foi abordada sob a perspectiva da integração entre gestores administrativos e pedagógicos, com foco na participação democrática, capacitação e qualificação dos atores. O objetivo geral consistiu na elaboração de um Guia de Orientações para Orçamento, direcionado à equipe de gestão pedagógica e mediado pela direção administrativa, visando instrumentalizar esses profissionais para a compreensão e participação nos processos financeiros e decisórios da instituição. Para tanto, o estudo desenvolveu-se em uma instituição particular privada, adotando uma abordagem qualitativa, descritiva e aplicada, com procedimento metodológico de estudo de caso. A pesquisa mapeou desafios práticos e dificuldades de comunicação entre os setores, analisou referenciais teóricos da gestão escolar e estruturou o instrumento formativo proposto. Os resultados demonstraram que a ausência de integração entre as áreas administrativa e pedagógica pode comprometer a efetividade da gestão escolar, evidenciando a necessidade de processos formativos contínuos que promovam entendimento mútuo, cooperação e construção coletiva de soluções. O Guia proposto fortaleceu a gestão democrática, elevou a qualificação da equipe pedagógica e melhorou os processos decisórios institucionais, destacando o papel formativo e estratégico do diretor administrativo.

Palavras-chave: Comunicação escolar; Gestão escolar participativa; Orçamento escolar.

Inovação

14 de setembro de 2026

Não lemos apenas palavras

Como novos códigos, tecnologias e formas de comunicação ampliam aquilo que precisamos aprender a interpretar Ser alfabetizado costuma ser entendido inicialmente como: reconhecer letras, formar palavras, compreender frases e produzir textos. Durante muito tempo, foi principalmente a partir desse domínio que definimos o que significava saber ler e, consequentemente, participar de diferentes espaços da sociedade. […]

Redes Sociais

14 de setembro de 2026

O efeito da influência no consumo

O que a pesquisa Youpix/Nielsen 2026 mostra sobre o avanço da Creator Economy Em 2025, 80% dos consumidores brasileiros compraram algum produto recomendado por influenciadores. Em 2026, o índice chegou a 81%. A estabilidade em um patamar tão elevado indica que a compra por influência deixou de ser um comportamento restrito a determinados públicos. O […]

Chamada De Artigos

11 de setembro de 2026

Chamada de artigos – Edição Temática Gestão de Pessoas

Submissões abertas de 11/09/2026 a 30/09/2026 Estão abertas as submissões para a Chamada Temática Gestão de Pessoas 2026, da Revista Estratégias & Soluções (E&S). A chamada será organizada em dois fluxos editoriais: Fluxo 1 – Trabalhos finais de destaque do MBA USP/EsalqDestinado aos TCCs do curso de Gestão de Pessoas do MBA USP/Esalq que obtiveram […]

Direito Tributário

09 de setembro de 2026

Entre Sísifo e o tonel das Danaides

A cesta básica, o salário-mínimo e o verdadeiro preço das coisas Na mitologia grega, alguns castigos não se distinguiam pela violência de um único sofrimento, mas pela condenação à repetição. Sísifo deveria conduzir uma enorme pedra até o alto de uma montanha e, quando o esforço parecia finalmente concluído, a pedra escapava e retornava ao […]

Inteligência Artificial

03 de setembro de 2026

O desafio atual da colaboração

Na medida em que o processo criativo começa com a IA, organizações precisam repensar como preservar a construção coletiva das ideias Em pouco mais de três anos, ferramentas de inteligência artificial generativa passaram a ocupar grande parte do trabalho nas organizações, seja para escrever, programar, pesquisar, planejar, analisar ou projetar. A presença já é tão […]

Inteligência Artificial

02 de setembro de 2026

O preço de usar IA sem treinamento

Adoção da tecnologia já alcança 88% das organizações mundiais, enquanto o número de profissionais punidos por usá-la sem preparo dobrou em sete meses No primeiro semestre de 2026, ministrei aulas de inteligência artificial com foco em planilhas, dashboards e apresentações, em Barcelona, na Espanha. Entre meus alunos havia advogados e juízes do Il·lustre Col·legi de […]

Sustentabilidade

28 de agosto de 2026

Como a sustentabilidade está redesenhando os data centers

Economia digital encontra limites físicos e tenta reduzir seu impacto ambiental O crescimento acelerado da infraestrutura digital transforma consumo de energia, disponibilidade hídrica, refrigeração, materiais construtivos e localização em variáveis centrais para o projeto da próxima geração de data centers. Durante boa parte da transformação digital, consolidou-se a percepção de que a computação estava progressivamente […]

Branding

27 de agosto de 2026

O branding que venceu a Copa de 2026

Entre identidade visual, uniformes, tipografia e disputa bilionária por audiência, marketing esportivo nunca esteve tão em evidência A Copa do Mundo de 2026 terminou com a Espanha erguendo a taça pela segunda vez, ao vencer a Argentina por 1 a 0 na prorrogação. O Brasil encerrou a competição na 11ª colocação, eliminado ainda nas oitavas […]

Governança

24 de agosto de 2026

Governança corporativa: entre o controle e a responsabilidade

O que as crises corporativas e os erros cometidos nos casos Enron, FTX e Americanas podem ensinar Uma empresa pode ter conselho de administração, auditoria independente, comitê de auditoria, código de conduta, políticas de compliance e dezenas de mecanismos de controle e, ainda assim, caminhar para o colapso. A pergunta incômoda é: se todos esses […]

Gestão Tributária

01 de setembro de 2026

Reforma tributária e planejamento patrimonial no campo

Eficiência para gerenciar os impostos facilita a governança e permite organizar a sucessão familiar A organização patrimonial rural virou uma medida estratégica diante da reforma tributária no Brasil, que entrou em vigor neste ano. O planejamento das atividades e da gestão do patrimônio rural, por meio de ferramentas como a transição da Pessoa Física para […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inteligência Artificial

05 de agosto de 2026

Dentro da empresa e fora do radar: os riscos da Shadow AI

Segundo a Microsoft, 75% dos profissionais já utilizam inteligência artificial no trabalho sem homologação da empresa O uso da inteligência artificial generativa já faz parte da rotina corporativa. Ferramentas como ChatGPT, Copilot e outras plataformas ajudam profissionais a produzir textos, analisar dados, criar apresentações e acelerar tarefas em praticamente todos os setores. Mas esse avanço […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Estrategia

02 de julho de 2026

O futuro como competência

Interesse acadêmico reforça a projeção de cenários como ferramenta essencial para a tomada de decisões Enquanto algumas empresas ainda tentam acertar o próximo passo, outras já trabalham com múltiplos futuros possíveis — e se preparam para todos eles. Mas afinal, o que significa “pensar o futuro”? É tendência, é estratégia ou uma nova competência que […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

Tecnologia

21 de maio de 2026

Corredor Agro SP: inovação, articulação institucional e futuro

Pecege comanda operação executiva das atividades do ecossistema de 400 km que ficou conhecido como Vale do Silício do agro brasileiro Em 2025, além de assumir a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba, o Instituto Pecege também foi designado para comandar a operação executiva das atividades do Corredor de Inovação Agropecuária do Estado, o chamado […]

Educação

27 de abril de 2026

Como transformar um TCC em negócio

Nova gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba oferece consultoria a egressos de MBAs O novo diretor de projetos do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP), Alexandre Barreto, costuma dizer que uma das maiores recompensas que já teve na vida foi ver seus orientandos do MBA USP/Esalq estruturarem empresas a partir de seus trabalhos de conclusão de […]

Tecnologia

20 de março de 2026

O repertório humano na era da IA

Pensamento crítico e criatividade são insubstituíveis no trabalho do profissional de marketing A Inteligência Artificial (IA) é capaz de feitos incríveis, mas ainda não possui a capacidade de julgamento, empatia, intuição e criatividade estratégica necessárias para fazer o trabalho de um bom profissional de marketing. Nessa área, é importante saber usar a ferramenta para automatizar […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

23 de fevereiro de 2026

ESG como estratégia de crescimento em uma cooperativa do RS

Santa Clara equilibra responsabilidade social e ambiental com inovação Fundada em 1911 por imigrantes italianos em Carlos Barbosa, na serra gaúcha, a Cooperativa Santa Clara é um exemplo de que é possível equilibrar o crescimento econômico com a responsabilidade social e ambiental. De uma pequena empresa de produção de queijos, a organização evoluiu para um […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

22 de janeiro de 2026

Brasil livre de febre aftosa: o que muda para a carne brasileira?

Com um rebanho de mais de 200 milhões de cabeças de gado, o país é atualmente o líder em exportações O Brasil recebeu recentemente, pela primeira vez, a certificação de país livre de febre aftosa sem vacinação, conferida pela Organização Mundial de Saúde Animal (OMSA). O selo fortalece a posição do país como fornecedor de carne confiável para o […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

09 de dezembro de 2025

Inovação: o novo ciclo do Parque Tecnológico de Piracicaba

Instituto Pecege assume a gestão apostando na criação de novos negócios A partir de 2026, o Instituto Pecege assumirá a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP). Entre suas responsabilidades estarão a administração, operação, manutenção e expansão do parque, além do fomento de atividades de inovação, empreendedorismo e ciência e tecnologia. A escolha foi feita […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

06 de julho de 2026

Arquitetura de Grande Porte: Gestão de Mudanças DSR-SCRUM

Mônica Alessandra Guerios; Maria do Carmo Assis Todorov Resumo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação. A arquitetura e o urbanismo configuram-se como bases imprescindíveis em um espaço urbano cada vez mais complexo e desafiador, onde a intrínseca conexão entre questões sociais, ambientais e tecnológicas […]