Artigo

27 de julho de 2026

Limitações do CAPM na Mensuração do Custo de Oportunidade em Previdência Privada

Danielle Paulo de Brito; Daniel Spinoso Prado

DOI: 10.22167/2675-6528-202600693

Artigo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação.

Resumo

O envelhecimento populacional e a expansão da previdência complementar aberta no Brasil intensificaram a demanda por poupança de longo prazo, tornando crucial a mensuração adequada do retorno exigido pelos investidores. Analisaram-se as limitações do modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) na determinação do custo de oportunidade em Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPCs). Para isso, adotou-se um estudo de múltiplos casos com as três maiores entidades do mercado brasileiro no período de 2021 a 2025. Comparou-se o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) ao retorno esperado pelo CAPM, e aplicaram-se o Alfa de Jensen e o Índice de Treynor como métricas complementares ajustadas ao risco. A taxa Selic serviu como proxy do ativo livre de risco, o Ibovespa como referência de mercado, e o beta foi estimado por proxy setorial a partir de seguradoras listadas na B3. Os resultados indicaram que o CAPM, ao operar com parâmetros uniformes, gerou estimativas homogêneas de retorno esperado, não capturando a dispersão dos retornos efetivamente observados entre as entidades. As métricas complementares revelaram diferenças relevantes de desempenho, embora condicionadas à qualidade do beta estimado por proxy. As limitações identificadas incluíram a ausência de negociação direta das EAPCs em bolsa, o horizonte de longo prazo das carteiras previdenciárias e a aderência parcial das premissas do modelo ao mercado brasileiro. Esses fatores recomendaram o uso do CAPM em associação com indicadores de desempenho ajustados ao risco e uma leitura qualitativa das especificidades operacionais de cada entidade.

Palavras-chave: Alfa de Jensen; Beta setorial; Entidades Abertas de Previdência Complementar; Índice de Treynor; Retorno exigido.

1. Introdução

O Brasil vivencia uma transformação demográfica significativa, com o envelhecimento populacional exercendo crescente pressão sobre os sistemas de proteção social. Projeções do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE, 2018) indicam que, até 2060, a população com 65 anos ou mais atingirá 25,5% do total, comparado a 9,2% em 2018. O Censo Demográfico 2022 (IBGE, 2023) confirma essa tendência, mostrando que a parcela de indivíduos com 60 anos ou mais cresceu de 10,8% em 2010 para 15,6% em 2022. Essa mudança estrutural eleva a demanda por mecanismos de poupança e renda de longo prazo, impactando a previdência pública e privada.

Nesse cenário, a previdência complementar aberta, operada pelas Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPCs), é fundamental para a formação de poupança de longo prazo. As EAPCs, que comercializam planos individuais com acumulação de recursos, demonstram crescimento contínuo no volume de ativos sob gestão (Fenaprevi, 2025). O fortalecimento da previdência complementar é essencial para a sustentabilidade do sistema previdenciário (Tafner, 2012), exigindo modelos adequados para mensurar desempenho e custo de oportunidade do capital aplicado.

O custo de oportunidade, definido como o retorno mínimo exigido por um investidor para alocar recursos em um ativo de risco comparável, é crucial na análise de atratividade de investimentos. Sua mensuração é relevante para produtos previdenciários, onde o horizonte prolongado amplifica o impacto de pequenas diferenças de retorno. O Capital Asset Pricing Model (CAPM), proposto por Sharpe (1964), é um modelo proeminente para essa estimativa, estabelecendo uma relação linear entre risco sistemático e retorno esperado e fornecendo o custo de capital próprio.

Contudo, o CAPM baseia-se em premissas teóricas restritivas, como a eficiência informacional dos mercados e a racionalidade dos investidores. A literatura empírica tem questionado sua aplicabilidade universal, documentando desvios entre retornos previstos e observados. Fama e French (2004) apontam que fatores como tamanho e relação valor contábil/valor de mercado explicam variações de retornos não capturadas pelo beta do CAPM, sugerindo limitações estruturais na precificação de ativos em mercados com características distintas das assumidas.

No segmento das EAPCs brasileiras, as limitações do CAPM são acentuadas. Essas entidades operam com horizonte de longo prazo, sob regulação prudencial específica e alocam recursos predominantemente em renda fixa. O mercado possui características como forte presença de títulos públicos e baixa liquidez. Além disso, a maioria das EAPCs não possui ações negociadas em bolsa, impedindo o cálculo direto do coeficiente beta e exigindo o uso de proxies setoriais. Tais particularidades afastam o contexto de aplicação das hipóteses teóricas do CAPM, levantando dúvidas sobre sua adequação para estimar o custo de capital próprio dessas instituições quando utilizado isoladamente.

Para complementar a análise e mitigar as limitações do CAPM, a literatura financeira desenvolveu métricas de desempenho ajustado ao risco. O Índice de Treynor (Treynor, 1965) e o Alfa de Jensen (Jensen, 1968) são exemplos que permitem confrontar o retorno efetivamente obtido com o retorno esperado, considerando o risco assumido. Essas métricas oferecem perspectivas adicionais de análise, qualificando a avaliação do desempenho das carteiras previdenciárias.

Diante desse quadro, o presente trabalho investiga em que medida o CAPM, aplicado isoladamente, mensura adequadamente o custo de oportunidade dos investimentos em EAPCs no Brasil, considerando suas particularidades operacionais, regulatórias e de mercado. A relevância desta pesquisa justifica-se pelo impacto financeiro de distorções na estimativa do custo de capital devido ao crescimento dos ativos sob gestão das EAPCs (Fenaprevi, 2025), pela demanda crescente por produtos previdenciários complementares em face da pressão demográfica, e pela escassez de literatura nacional sobre a aplicação do CAPM nesse segmento. Assim, o objetivo deste trabalho é analisar as limitações do modelo CAPM na mensuração do custo de oportunidade em entidades de previdência complementar aberta no Brasil, comparando seus resultados com métricas complementares de desempenho ajustado ao risco.

2. Material e Métodos

A pesquisa caracterizou-se como aplicada, com abordagem predominantemente quantitativa, complementada por uma análise interpretativa dos resultados. Quanto aos objetivos, classificou-se como exploratória e descritiva, buscando examinar a aplicação do modelo e identificar suas limitações no contexto analisado, conforme a tipologia proposta por Gil (2008).

O delineamento adotado foi o de estudo de múltiplos casos, o que permitiu a comparação entre entidades representativas do segmento de previdência complementar aberta. A análise concentrou-se na relação entre o custo de capital estimado e o retorno observado ao longo do período de estudo.

A amostra foi composta pelas três maiores Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPCs) em volume de ativos sob gestão no mercado brasileiro. A seleção dessas entidades foi realizada com base em dados divulgados pela Federação Nacional de Previdência Privada e Vida (Fenaprevi).

Para preservar a neutralidade analítica e a confidencialidade, as entidades selecionadas foram anonimizadas e identificadas ao longo do estudo como EAPC A, EAPC B e EAPC C. Não foram utilizados critérios adicionais de inclusão ou exclusão além do volume de ativos sob gestão.

O período de análise compreendeu os exercícios de 2021 a 2025. A definição desse intervalo buscou incorporar variações intertemporais relevantes e reduzir a influência de oscilações pontuais nos dados financeiros e de mercado utilizados.

Os dados necessários para a pesquisa foram obtidos por meio de levantamento documental. As fontes incluíram demonstrações financeiras, relatórios institucionais das próprias entidades e bases públicas divulgadas por órgãos reguladores do setor.

O custo de capital próprio foi estimado utilizando o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), conforme a formulação proposta por Sharpe (1964). Este modelo estabelece uma relação linear entre o retorno esperado de um ativo e seu risco sistemático.

A formulação clássica do CAPM utilizada neste estudo foi expressa como: E[Ri] = Rf + β × (E[Rm] – Rf). Onde E[Ri] representa o retorno esperado do ativo i, Rf é a taxa livre de risco, β é o coeficiente beta, e E[Rm] é o retorno esperado da carteira de mercado.

A taxa livre de risco (Rf) foi representada pela taxa do Sistema Especial de Liquidação e de Custódia (Selic), considerando os valores observados em cada período (Banco Central do Brasil [BCB], 2026). A Selic foi escolhida por seu papel como taxa básica da economia brasileira e referência para títulos públicos federais.

O retorno de mercado (E[Rm]) foi estimado com base em um índice amplo da Brasil, Bolsa, Balcão (B3), que serviu como proxy da carteira de mercado acionário brasileiro. Este índice foi construído a partir do retorno total, incluindo dividendos reinvestidos.

O coeficiente beta (β) foi estimado por proxy, utilizando dados de empresas comparáveis do setor segurador com ações negociadas na B3 e com atuação relevante em seguros de vida e previdência. Foram utilizados dados mensais em um horizonte de cinco anos para o cálculo do beta.

O beta foi calculado individualmente para cada empresa comparável e, em seguida, agregado por média simples para obter o beta setorial. As empresas utilizadas não foram explicitadas, em função da anonimização das entidades analisadas, mantendo-se o critério de comparabilidade setorial.

O retorno observado das entidades foi estimado por meio do Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE), uma medida contábil de rentabilidade amplamente utilizada na análise de desempenho empresarial (Assaf Neto, 2020). O ROE expressa o resultado gerado para os acionistas em relação ao capital próprio investido.

O indicador ROE foi calculado como a razão entre o lucro líquido do exercício (LL) e o patrimônio líquido médio do período (PL), conforme a fórmula: ROE = LL/PL. O patrimônio líquido médio foi definido como a média aritmética entre os saldos inicial e final de cada exercício.

Para as entidades cujas demonstrações financeiras eram apresentadas de forma consolidada, englobando operações de seguros e previdência, o ROE consolidado foi utilizado como proxy de rentabilidade, devido à indisponibilidade de dados segregados exclusivamente para a atividade previdenciária.

Foram utilizadas métricas complementares de desempenho ajustado ao risco para qualificar a análise. O Índice de Treynor (Treynor, 1965) foi calculado pela razão entre o prêmio de retorno da carteira e o coeficiente beta, conforme a fórmula: T = (Rp – Rf)/β.

O Alfa de Jensen (Jensen, 1968) também foi aplicado, expressando a diferença entre o retorno observado e o retorno esperado pelo CAPM. Sua fórmula é: α = Rp – [Rf + β × (Rm – Rf)], onde Rp é o retorno observado da carteira e Rm é o retorno da carteira de mercado.

O tratamento dos dados foi realizado em planilhas eletrônicas, com padronização dos cálculos para garantir consistência. A análise foi conduzida em três etapas sequenciais para cada entidade e período.

As etapas da análise consistiram em: (i) estimativa do custo de capital próprio utilizando o CAPM; (ii) cálculo das métricas complementares de desempenho ajustado ao risco (Alfa de Jensen e Índice de Treynor); e (iii) comparação dos resultados obtidos ao longo do tempo e entre as entidades estudadas.

3. Resultados e Discussão

A análise dos resultados da pesquisa revelou que o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), quando aplicado ao contexto das Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPCs) no Brasil, apresenta limitações significativas na mensuração do custo de oportunidade. Essas restrições decorrem principalmente da padronização de parâmetros e da não aderência das premissas do modelo às particularidades operacionais e de mercado dessas entidades. A comparação do retorno esperado pelo CAPM com o retorno efetivamente observado, complementada por métricas ajustadas ao risco, como o Alfa de Jensen e o Índice de Treynor, evidenciou a necessidade de uma abordagem mais abrangente para a avaliação do desempenho e do custo de capital nesse segmento.

Mensuração do custo de capital próprio

O custo de capital próprio foi estimado para as EAPCs analisadas utilizando o modelo CAPM, conforme os procedimentos metodológicos estabelecidos. A aplicação de parâmetros uniformes, que incluíram a taxa livre de risco, o retorno de mercado e o coeficiente beta estimado por proxy setorial, resultou em um retorno esperado de 11,32% ao ano para todas as entidades. Contudo, ao comparar esse retorno esperado com o retorno médio observado sobre o patrimônio líquido (ROE) de cada entidade, foram identificadas diferenças substanciais. A EAPC A registrou um retorno médio de 27,12%, superando o esperado em 15,80 pontos percentuais. A EAPC B apresentou um retorno ainda mais elevado, de 58,04%, excedendo a estimativa do CAPM em 46,72 pontos percentuais. Em contraste, a EAPC C demonstrou um retorno de apenas 0,16%, ficando 11,16 pontos percentuais abaixo do retorno esperado pelo modelo.

É fundamental considerar que, para as entidades EAPC B e EAPC C, os indicadores de retorno foram calculados com base em demonstrações financeiras consolidadas. Isso significa que os resultados observados não refletem exclusivamente o desempenho da atividade previdenciária, mas englobam também operações de seguros. As operações de seguros possuem uma estrutura de risco, margens técnicas e dinâmicas de resultados que diferem substancialmente das operações de previdência. Essa consolidação introduz uma heterogeneidade operacional que limita a comparabilidade direta entre as EAPCs e exige cautela na interpretação dos indicadores, uma vez que o ROE consolidado reflete um mix de atividades cuja contribuição relativa pode variar significativamente entre as entidades analisadas.

A amplitude das diferenças entre o retorno observado e o estimado pelo CAPM revela uma assimetria informacional inerente à metodologia. O retorno esperado pelo CAPM é construído a partir de parâmetros agregados e idênticos para todas as entidades, o que, por definição, anula qualquer variância entre elas. Por outro lado, o ROE observado incorpora uma combinação de fatores, incluindo a composição da carteira de investimentos, a política de alavancagem financeira, a eficiência operacional, o mix de linhas de negócio e os impactos de choques macroeconômicos ocorridos no período. Esses elementos não são capturados pelo lado esperado da equação do CAPM. Portanto, a disparidade entre os dois valores não deve ser interpretada como uma medida direta e exclusiva de geração ou destruição de valor, mas sim como a soma do resíduo não precificado pelo modelo e do ruído introduzido pelo uso de um benchmark uniforme frente a entidades com características heterogêneas.

Ao analisar os casos individualmente, a EAPC B, com um retorno médio de 58,04%, opera em um patamar que dificilmente se explica apenas pelo risco sistemático remunerado no sentido do CAPM. Esse resultado sugere uma forte influência da alavancagem financeira e de resultados não previdenciários consolidados, indicando que o desvio em relação ao modelo reflete mais a inadequação do benchmark do que a eficiência da entidade. A EAPC A, por sua vez, com retorno médio de 27,12%, distancia-se do esperado em uma magnitude que pode ser compatível com um prêmio por estratégia ativa de alocação, embora parte dessa diferença possa ser atribuída aos fatores estruturais já mencionados, como a consolidação de resultados de seguros.

Em contraste, a EAPC C, com um retorno de apenas 0,16%, aproxima-se do zero nominal em um ambiente de taxa Selic elevada. Em termos reais, esse desempenho indica uma deterioração do valor do capital próprio aplicado. Nesse cenário, o desvio negativo frente ao CAPM, apesar das limitações inerentes ao modelo, produz um sinal de alerta que se mostra consistente com a leitura econômica do resultado, combinando a ausência de prêmio de risco com uma possível ineficiência operacional, tornando o CAPM, neste caso específico, um indicador relevante para a identificação de problemas de desempenho.

Análise do desempenho ajustado ao risco

A análise do desempenho ajustado ao risco foi complementada pela aplicação do Alfa de Jensen. Os valores calculados para o Alfa de Jensen mantiveram a mesma ordenação e magnitude das diferenças observadas entre o retorno médio e o retorno esperado pelo CAPM. A EAPC A apresentou um Alfa de Jensen positivo de 15,81%, enquanto a EAPC B registrou um valor ainda maior, de 46,72%. Por outro lado, a EAPC C obteve um Alfa de Jensen negativo de -11,15%. Esses resultados, por construção, refletem diretamente as disparidades já identificadas entre o retorno observado e o retorno estimado pelo modelo CAPM, sem adicionar uma dimensão independente de análise em termos de magnitude do desvio.

Apesar da aparente redundância, a métrica do Alfa de Jensen não é invalidada, mas sua interpretação no contexto deste estudo é redefinida. Jensen (1968), ao propor o indicador, ressaltou que o termo “desempenho” se restringe à capacidade de previsão do gestor e não se confunde com a eficiência global da carteira no sentido de Markowitz e Tobin. Ele reconheceu que o alfa isola uma dimensão específica e não a qualidade geral da alocação. Quando aplicado a entidades que não gerenciam uma carteira homogênea de ativos listados, mas sim um conjunto de linhas de negócio consolidadas, o alfa perde parte de sua interpretação como medida de habilidade de “forecasting”.

Nesse cenário específico, o Alfa de Jensen passa a refletir, sobretudo, a inadequação do benchmark de referência utilizado. Assim, os valores positivos observados para as EAPCs A e B não devem ser lidos como evidência de alfa no sentido estrito de Jensen, que indicaria uma capacidade superior de previsão do gestor. Em vez disso, eles servem como uma indicação de que o modelo CAPM subestima o retorno exigido em contextos estruturalmente distintos daquele para o qual foi originalmente proposto, evidenciando as limitações do modelo em capturar as particularidades dessas entidades.

Análise complementar por meio do Índice de Treynor

O Índice de Treynor foi a terceira métrica utilizada para complementar a análise de desempenho ajustado ao risco. Para seu cálculo, considerou-se uma taxa livre de risco média de 12,30% e um coeficiente beta proxy de 0,21, valores que foram aplicados uniformemente a todas as entidades. Os resultados obtidos foram de 0,71 para a EAPC A, 2,18 para a EAPC B e -0,58 para a EAPC C. Esses valores refletem o retorno excedente em relação à taxa livre de risco por unidade de risco sistemático, permitindo uma comparação do desempenho das carteiras sob uma perspectiva ajustada ao risco.

A interpretação do Índice de Treynor deve levar em conta que o coeficiente beta e a taxa livre de risco foram definidos de forma idêntica para todas as entidades analisadas. Nessa condição metodológica, o indicador passa a refletir basicamente o retorno que excede a taxa livre de risco. Consequentemente, as diferenças observadas no Índice de Treynor decorrem diretamente das variações nos retornos de cada entidade, sem adicionar uma nova camada de informação independente sobre o risco sistemático. Esse comportamento é similar ao observado com o Alfa de Jensen, onde a padronização dos parâmetros limita a capacidade dos indicadores de fornecerem insights adicionais independentes sobre o desempenho.

Essa característica do Índice de Treynor, que o transforma em um simples reescalonamento do prêmio de retorno, remete a limitações já amplamente discutidas na literatura especializada. Brzeszczyński et al. (2025) apontam que o indicador apresenta anomalias relevantes, como sua natureza ordinal e não cardinal, o que significa que permite apenas ranqueamentos relativos, sem que a magnitude das diferenças seja economicamente interpretável. Além disso, ele produz resultados pouco discriminantes quando as carteiras comparadas compartilham betas muito próximos. No contexto deste estudo, ambas as condições se verificam de forma extrema, pois o beta é idêntico para as três entidades por imposição metodológica, o que reduz drasticamente a capacidade informacional do indicador.

Adicionalmente, uma restrição fundamental, apontada desde a origem do próprio índice por Treynor (1965) e retomada em discussões subsequentes, é que a leitura do Treynor pressupõe que as carteiras avaliadas sejam suficientemente diversificadas. Essa diversificação é necessária para que o risco não sistemático tenha sido eliminado, condição sob a qual faz sentido remunerar apenas o beta. As EAPCs analisadas, contudo, operam com carteiras majoritariamente alocadas em renda fixa doméstica e apresentam exposição consolidada a riscos operacionais das linhas de seguros.

Essa natureza operacional não se ajusta ao pressuposto de diversificação eficiente subjacente ao Índice de Treynor. Desse modo, o indicador, neste trabalho, cumpre a função de evidenciar, por contraste, que parte dos instrumentos clássicos de avaliação de desempenho ajustado ao risco requer adaptações significativas. Isso é particularmente verdadeiro quando aplicados a entidades institucionais cuja estrutura de ativos e passivos difere qualitativamente da de fundos de investimento tradicionais, ressaltando a complexidade de aplicar modelos simplificados a contextos financeiros mais elaborados.

Em síntese, os resultados desta pesquisa demonstram que o modelo CAPM, quando aplicado isoladamente na mensuração do custo de oportunidade em Entidades Abertas de Previdência Complementar no Brasil, apresenta capacidade limitada. A padronização dos parâmetros de mercado, como a taxa livre de risco, o prêmio de risco e o beta estimado por proxy setorial, gera um retorno esperado homogêneo entre entidades que, na prática, possuem estruturas de carteira, perfis de risco e estratégias de gestão distintas. Essa uniformidade contrasta fortemente com a heterogeneidade dos retornos efetivamente observados, revelando um descompasso entre o parâmetro de referência e a dinâmica real do setor.

As métricas complementares, Alfa de Jensen e Índice de Treynor, embora úteis para evidenciar as disparidades de desempenho, também se mostraram condicionadas pela qualidade do beta estimado por proxy e pelas premissas de diversificação. As limitações identificadas – ausência de negociação direta das EAPCs em bolsa, horizonte de longo prazo das carteiras previdenciárias e aderência parcial das premissas do CAPM ao mercado brasileiro – reforçam a necessidade de uma abordagem multidimensional. Assim, o CAPM deve ser utilizado em associação com indicadores de desempenho ajustados ao risco e uma leitura qualitativa das especificidades operacionais de cada entidade, a fim de fornecer uma avaliação mais robusta e aderente à realidade do setor de previdência complementar.

4. Conclusão

O presente estudo analisou as limitações do modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM) na mensuração do custo de oportunidade em Entidades Abertas de Previdência Complementar (EAPCs) no Brasil, comparando seus resultados com métricas complementares de desempenho ajustado ao risco. Verificou-se que o CAPM, ao empregar parâmetros uniformes como a taxa Selic, o Ibovespa e um beta estimado por proxy setorial, gerou estimativas homogêneas de retorno esperado para as entidades. Contudo, observou-se uma significativa dispersão nos retornos efetivamente obtidos sobre o patrimônio líquido (ROE) entre as EAPCs, evidenciando a capacidade limitada do modelo em capturar as particularidades operacionais e de mercado de cada uma. As métricas complementares, Alfa de Jensen e Índice de Treynor, embora úteis para sinalizar as diferenças de desempenho, mostraram-se condicionadas pela qualidade do beta por proxy e pelas premissas de diversificação, atuando mais como reescalonamentos do prêmio de retorno do que como medidas independentes de desempenho ajustado ao risco. A principal contribuição do trabalho reside em reforçar a necessidade de uma abordagem multidimensional para a avaliação do custo de oportunidade em EAPCs, que integre o CAPM como referência teórica inicial a indicadores de desempenho ajustados ao risco e a uma análise qualitativa das especificidades de cada entidade.

As limitações do estudo incluíram a estimação do coeficiente beta por proxy setorial, dada a ausência de negociação direta das EAPCs em bolsa, a amostra restrita a três entidades, a utilização de dados anuais e o emprego de ROE consolidado, que engloba operações de seguros. Tais fatores circunscrevem o alcance das inferências e sugerem frentes para pesquisas futuras. Recomenda-se a realização de análises de sensibilidade do beta, testes com benchmarks de mercado alternativos, comparações entre retornos nominais e reais, e a ampliação da amostra com séries temporais de maior frequência, a fim de aprofundar a compreensão sobre a aplicabilidade e as adaptações necessárias dos modelos de precificação de ativos no segmento de previdência complementar.

Referências Bibliográficas

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Tafner, P. 2012. Reforma da previdência no Brasil: propostas para um sistema sustentável. Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA), Brasília, DF, Brasil.

Treynor, J. L. 1965. How to rate management of investment funds. Harvard Business Review 43(1): 63-75.

Artigo oriundo de Trabalho de Conclusão de Curso da Especialização em Finanças e Controladoria do MBA USP/Esalq

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24 de agosto de 2026

Do Mundo à Mente: o Impacto Intercultural na Neuroplasticidade

Um estudo investigou a associação entre experiências interculturais e mudanças cognitivas autorrelatadas em adultos brasileiros, à luz do conceito de neuroplasticidade. A pesquisa caracterizou-se como exploratória, de abordagem mista, e foi composta por revisão bibliográfica narrativa e levantamento empírico. Este último foi realizado por meio de questionário online aplicado a 33 participantes que vivenciaram experiências em diferentes países. Coletaram-se dados sociodemográficos, características das vivências internacionais e autoavaliações relacionadas a funções executivas, aprendizagem, memória, atenção e comunicação social. Os resultados indicaram predominância de percepções positivas de mudanças cognitivas, especialmente nos domínios da flexibilidade cognitiva, planejamento, tomada de decisão, aprendizagem e competências comunicativas. A maioria dos participantes relatou a manutenção dessas mudanças ao longo do tempo, associando-as principalmente à duração da experiência, à necessidade de adaptação e ao contato intercultural direto. Os achados sugerem que experiências interculturais constituem contextos de estimulação cognitiva complexa, potencialmente associados a processos de reorganização funcional em múltiplos domínios cognitivos na vida adulta.

Palavras-chave: Adaptação cognitiva; Adaptação cultural; Aprendizagem; Flexibilidade cognitiva; Funções executivas.

Neurociência E Aprendizagem Na Educação

24 de agosto de 2026

Estudo Comparativo: o Conhecimento Docente sobre Neuroplasticidade e Práticas Pedagógicas na Rede Direta e Indireta

A primeira infância constitui um período crítico de plasticidade neural, no qual a qualidade das intervenções pedagógicas determina a arquitetura cerebral e o desenvolvimento integral da criança. O presente estudo teve como objetivo comparar o conhecimento docente sobre neuroplasticidade e sua aplicação prática em unidades de educação infantil de administração direta e indireta na cidade de São Paulo. A metodologia consistiu em um estudo de caso descritivo com abordagem mista, no qual foram aplicados questionários de autopercepção com docentes e realizada uma análise documental de projetos políticos pedagógicos, relatórios de desenvolvimento de alunos e diários de bordo. Os resultados indicaram que, embora ambas as redes tenham executado práticas neurocompatíveis, a Rede Direta apresentou maior intencionalidade pedagógica e segurança técnica 20% superior na identificação de marcos do desenvolvimento, fator diretamente associado à maior carga horária de formação continuada. O estudo evidenciou que a formação continuada atuou como um divisor entre a prática intuitiva e a mediação baseada em evidências. Concluiu-se que o acesso ao saber neurocientífico e a equiparação dos tempos de reflexão docente são fundamentais para garantir maior equidade no desenvolvimento infantil e a eficácia das políticas públicas de educação em territórios de vulnerabilidade.

Palavras-chave: Educação Infantil; Formação Docente; Neurociência Aplicada; Primeira Infância; Redes de Ensino.

24 de agosto de 2026

Precificação Baseada em Valor como Estratégia Competitiva Frente ao Modelo Orientado por Custos

A gestão estratégica de preços consolidou-se como fator determinante para a sustentabilidade e competitividade em mercados industriais, onde a transição de modelos baseados em custos para estratégias orientadas ao valor representa um desafio cultural e operacional crítico. Este estudo teve como objetivo comparar as práticas de precificação em duas unidades industriais do setor business-to-business (B2B), analisando como o alinhamento com a estratégia baseada em valor impacta a sustentabilidade do negócio. Para tanto, investigou-se uma unidade operacional e uma unidade que recentemente descontinuou suas atividades, buscando identificar correlações entre a gestão de preços e a viabilidade competitiva. Adotou-se uma abordagem qualitativa com elementos comparativos, a partir de entrevistas semiestruturadas aplicadas a gestores de duas empresas do setor metalmecânico, utilizando questões fechadas em escala Likert e perguntas abertas organizadas em sete dimensões analíticas relacionadas à maturidade em precificação. Os resultados evidenciaram que a empresa em operação apresentou maior estruturação de processos, melhor integração entre áreas, uso mais frequente de indicadores e ambiente cultural mais favorável à sustentação de preços com base no valor entregue ao cliente. Em contraste, a empresa descontinuada demonstrou fragilidades na formalização da precificação, baixa integração interfuncional, limitações na comunicação de valor e forte predominância de uma cultura orientada por custos. O estudo reforçou que a adoção da precificação baseada em valor requer a institucionalização de processos interfuncionais e governança para garantir a perenidade organizacional frente à pressão competitiva.

Palavras-chave: Concorrência; Cultura; Governança; Liderança.

24 de agosto de 2026

Modelo Preditivo de Risco Reputacional Baseado em Textos Jornalísticos

A reputação corporativa é um ativo intangível crítico, cuja volatilidade na era digital torna as organizações suscetíveis a crises por exposições midiáticas negativas. O estudo desenvolveu um modelo preditivo de risco reputacional para identificar se variáveis da cobertura de mídia, como volume, sentimento e léxico, atuam como precursores de danos severos. A metodologia fundamentou-se na coleta de dados via Web Scraping de notícias sobre eventos de risco ocorridos entre 2023 e 2025. O processamento utilizou Processamento de Linguagem Natural (NLP) para análise de sentimento e feature engineering. A modelagem consistiu em uma tarefa de classificação binária supervisionada, com o target de dano grave determinado por proxies quantificáveis, como impactos financeiros e penalidades regulatórias. Foram comparados os algoritmos Regressão Logística, Random Forest e XGBoost, além da implementação de um modelo Ensemble, em ambiente Python, validados pelas métricas AUC-ROC e F1-Score. Os resultados apontaram a superioridade da abordagem conjunta (Ensemble), que alcançou F1-Score de 0.878 e Recall de 85.4%, e a viabilidade de estimar a probabilidade de crises e estabelecer limiares de risco acionáveis. Comprovou-se a eficácia da integração entre NLP e Machine Learning para a mitigação proativa de riscos corporativos, oferecendo uma ferramenta de suporte à decisão para equipes de comunicação corporativa e gestão de riscos.

Palavras-chave: Análise de Sentimentos; Aprendizado de Máquina; Danos à reputação; Modelagem de Dados Históricos; Processamento de Linguagem Natural (PLN).

Compliance E Esg

24 de agosto de 2026

Liderança Feminina Negra no Brasil: como Políticas Corporativas de Diversidade Apoiam Trajetórias de Sucesso

O presente estudo analisou como as políticas corporativas de diversidade e inclusão influenciaram as trajetórias profissionais de mulheres negras que ocupam cargos de liderança no Brasil. O estudo buscou compreender as experiências e percepções dessas profissionais em relação às práticas organizacionais que moldaram seu desenvolvimento e ascensão. A pesquisa adotou uma abordagem qualitativa, descritiva e aplicada, e coletou dados por meio de levantamento de campo, utilizando questionário semiestruturado com 30 mulheres negras em posições de liderança. Os resultados revelaram que a maioria das participantes possuía alta qualificação acadêmica, atuava predominantemente na região Sudeste e ocupava cargos intermediários de liderança, como supervisão e coordenação. Observou-se a coexistência de trajetórias recentes e consolidadas, indicando avanços na inserção de mulheres negras em liderança, mas também a persistência de limites estruturais que dificultaram a progressão para níveis hierárquicos superiores. Esses achados indicaram que, embora as políticas de diversidade e inclusão fossem relevantes, seus efeitos mostraram-se insuficientes quando não articulados a transformações organizacionais mais amplas voltadas à equidade racial e de gênero, sugerindo que o esforço individual emergiu como estratégia central de trajetória em contextos de suporte institucional frágil.

Palavras-chave: Ascensão profissional; Diversidade organizacional; Inclusão; Interseccionalidade; Políticas corporativas.

24 de agosto de 2026

Segmentação Estratégica de Adquirentes Brasileiras por Clusterização Multivariada

O setor de adquirência desempenha um papel central na infraestrutura de pagamentos, e compreender as diferenças estruturais entre as empresas adquirentes, com base em indicadores operacionais e econômicos, mostrou-se crucial para diagnósticos e decisões fundamentados em dados. O estudo teve como objetivo segmentar as adquirentes brasileiras utilizando indicadores trimestrais de porte, capilaridade, mix de canais e métricas econômicas, empregando análise exploratória de dados e o algoritmo de agrupamento K-means para identificar perfis estratégicos distintos. Realizou-se uma pesquisa quantitativa, exploratória e descritiva, utilizando uma base de dados estruturada com informações trimestrais de adquirentes brasileiras ao longo de doze períodos. A definição do número de agrupamentos baseou-se no método do cotovelo (elbow method) e no coeficiente de silhueta, sendo a interpretação reforçada pela visualização via Análise de Componentes Principais (PCA). Os principais resultados revelaram a formação de dois perfis predominantes: um caracterizado por maior escala e capilaridade, com elevado volume de transações e spreads médios mais comprimidos; e outro com maior participação do canal remoto e maior monetização relativa, evidenciada pela taxa MDR e por spreads médios mais elevados. Concluiu-se que o agrupamento reduziu a complexidade multivariada do mercado a perfis interpretáveis, oferecendo uma base objetiva para benchmarking e para a interpretação estratégica do posicionamento das adquirentes, com potencial de aplicação na análise de dados para a tomada de decisões.Palavras-chave: Adquirência; Análise multivariada; K-means; Pagamentos digitais; Perfis estratégicos.

Inteligência Artificial

03 de setembro de 2026

O desafio atual da colaboração

Na medida em que o processo criativo começa com a IA, organizações precisam repensar como preservar a construção coletiva das ideias Em pouco mais de três anos, ferramentas de inteligência artificial generativa passaram a ocupar grande parte do trabalho nas organizações, seja para escrever, programar, pesquisar, planejar, analisar ou projetar. A presença já é tão […]

Inteligência Artificial

02 de setembro de 2026

O preço de usar IA sem treinamento

Adoção da tecnologia já alcança 88% das organizações mundiais, enquanto o número de profissionais punidos por usá-la sem preparo dobrou em sete meses No primeiro semestre de 2026, ministrei aulas de inteligência artificial com foco em planilhas, dashboards e apresentações, em Barcelona, na Espanha. Entre meus alunos havia advogados e juízes do Il·lustre Col·legi de […]

Sustentabilidade

28 de agosto de 2026

Como a sustentabilidade está redesenhando os data centers

Economia digital encontra limites físicos e tenta reduzir seu impacto ambiental O crescimento acelerado da infraestrutura digital transforma consumo de energia, disponibilidade hídrica, refrigeração, materiais construtivos e localização em variáveis centrais para o projeto da próxima geração de data centers. Durante boa parte da transformação digital, consolidou-se a percepção de que a computação estava progressivamente […]

Branding

27 de agosto de 2026

O branding que venceu a Copa de 2026

Entre identidade visual, uniformes, tipografia e disputa bilionária por audiência, marketing esportivo nunca esteve tão em evidência A Copa do Mundo de 2026 terminou com a Espanha erguendo a taça pela segunda vez, ao vencer a Argentina por 1 a 0 na prorrogação. O Brasil encerrou a competição na 11ª colocação, eliminado ainda nas oitavas […]

Governança

24 de agosto de 2026

Governança corporativa: entre o controle e a responsabilidade

O que as crises corporativas e os erros cometidos nos casos Enron, FTX e Americanas podem ensinar Uma empresa pode ter conselho de administração, auditoria independente, comitê de auditoria, código de conduta, políticas de compliance e dezenas de mecanismos de controle e, ainda assim, caminhar para o colapso. A pergunta incômoda é: se todos esses […]

Educação

21 de agosto de 2026

A educação cibernética como vantagem competitiva na economia digital

Empresas que investem apenas em tecnologia continuam vulneráveis a riscos A economia tornou-se digital. Essa afirmação, que há poucos anos poderia soar como diagnóstico de tendência, hoje descreve uma realidade consolidada. Empresas, consumidores, instituições financeiras, governos e profissionais passaram a depender de plataformas conectadas para realizar transações, compartilhar informações, contratar serviços, consumir conteúdo, estudar, trabalhar […]

Comportamento Consumidor

19 de agosto de 2026

Racionalidade e o contágio no consumo

Como os livros de colorir para adultos ajudam a compreender emoções, influência social e novas febres de mercado De tempos em tempos, determinados produtos ultrapassam sua função original e se transformam em verdadeiras modas de consumo, influenciando escolhas individuais e comportamentos coletivos. Os livros de colorir para adultos são um exemplo particularmente ilustrativo desse fenômeno. […]

Digital

10 de agosto de 2026

Quem sou eu além do algoritmo?

Construção de identidade e posicionamento depende de processos que envolvem repertório, interpretação e experiência Essa é uma pergunta que tem se tornado cada vez mais recorrente na minha prática como criadora de conteúdo e consultora. Em um ambiente digital altamente mediado por sistemas de distribuição, passamos grande parte do tempo ajustando linguagem, formato e timing […]

Consumidor Digital

31 de julho de 2026

A ascensão do Substack

Plataforma permite que autores publiquem newsletters por meio de assinaturas, transformando conteúdo em produto final Estou viciada em Substack. E a razão não está na plataforma. Simplesmente porque não há ali os mecanismos clássicos que sustentaram a lógica das redes sociais na última década. Não existe um feed infinito orientado por estímulos intermitentes e o […]

Gestão Tributária

01 de setembro de 2026

Reforma tributária e planejamento patrimonial no campo

Eficiência para gerenciar os impostos facilita a governança e permite organizar a sucessão familiar A organização patrimonial rural virou uma medida estratégica diante da reforma tributária no Brasil, que entrou em vigor neste ano. O planejamento das atividades e da gestão do patrimônio rural, por meio de ferramentas como a transição da Pessoa Física para […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inteligência Artificial

05 de agosto de 2026

Dentro da empresa e fora do radar: os riscos da Shadow AI

Segundo a Microsoft, 75% dos profissionais já utilizam inteligência artificial no trabalho sem homologação da empresa O uso da inteligência artificial generativa já faz parte da rotina corporativa. Ferramentas como ChatGPT, Copilot e outras plataformas ajudam profissionais a produzir textos, analisar dados, criar apresentações e acelerar tarefas em praticamente todos os setores. Mas esse avanço […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Estrategia

02 de julho de 2026

O futuro como competência

Interesse acadêmico reforça a projeção de cenários como ferramenta essencial para a tomada de decisões Enquanto algumas empresas ainda tentam acertar o próximo passo, outras já trabalham com múltiplos futuros possíveis — e se preparam para todos eles. Mas afinal, o que significa “pensar o futuro”? É tendência, é estratégia ou uma nova competência que […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

Tecnologia

21 de maio de 2026

Corredor Agro SP: inovação, articulação institucional e futuro

Pecege comanda operação executiva das atividades do ecossistema de 400 km que ficou conhecido como Vale do Silício do agro brasileiro Em 2025, além de assumir a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba, o Instituto Pecege também foi designado para comandar a operação executiva das atividades do Corredor de Inovação Agropecuária do Estado, o chamado […]

Educação

27 de abril de 2026

Como transformar um TCC em negócio

Nova gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba oferece consultoria a egressos de MBAs O novo diretor de projetos do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP), Alexandre Barreto, costuma dizer que uma das maiores recompensas que já teve na vida foi ver seus orientandos do MBA USP/Esalq estruturarem empresas a partir de seus trabalhos de conclusão de […]

Tecnologia

20 de março de 2026

O repertório humano na era da IA

Pensamento crítico e criatividade são insubstituíveis no trabalho do profissional de marketing A Inteligência Artificial (IA) é capaz de feitos incríveis, mas ainda não possui a capacidade de julgamento, empatia, intuição e criatividade estratégica necessárias para fazer o trabalho de um bom profissional de marketing. Nessa área, é importante saber usar a ferramenta para automatizar […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

23 de fevereiro de 2026

ESG como estratégia de crescimento em uma cooperativa do RS

Santa Clara equilibra responsabilidade social e ambiental com inovação Fundada em 1911 por imigrantes italianos em Carlos Barbosa, na serra gaúcha, a Cooperativa Santa Clara é um exemplo de que é possível equilibrar o crescimento econômico com a responsabilidade social e ambiental. De uma pequena empresa de produção de queijos, a organização evoluiu para um […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

22 de janeiro de 2026

Brasil livre de febre aftosa: o que muda para a carne brasileira?

Com um rebanho de mais de 200 milhões de cabeças de gado, o país é atualmente o líder em exportações O Brasil recebeu recentemente, pela primeira vez, a certificação de país livre de febre aftosa sem vacinação, conferida pela Organização Mundial de Saúde Animal (OMSA). O selo fortalece a posição do país como fornecedor de carne confiável para o […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

09 de dezembro de 2025

Inovação: o novo ciclo do Parque Tecnológico de Piracicaba

Instituto Pecege assume a gestão apostando na criação de novos negócios A partir de 2026, o Instituto Pecege assumirá a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP). Entre suas responsabilidades estarão a administração, operação, manutenção e expansão do parque, além do fomento de atividades de inovação, empreendedorismo e ciência e tecnologia. A escolha foi feita […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

06 de julho de 2026

Arquitetura de Grande Porte: Gestão de Mudanças DSR-SCRUM

Mônica Alessandra Guerios; Maria do Carmo Assis Todorov Resumo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação. A arquitetura e o urbanismo configuram-se como bases imprescindíveis em um espaço urbano cada vez mais complexo e desafiador, onde a intrínseca conexão entre questões sociais, ambientais e tecnológicas […]