Avaliação Comparativa dos Métodos de Saída do Valuation Aplicado à NVIDIA Corporation

Andalecio, Diego Andrade; Pereira, Robson Queiroz

doi:10.22167/2675-6528-202600723

Artigo

28 de julho de 2026

Avaliação Comparativa dos Métodos de Saída do Valuation Aplicado à NVIDIA Corporation

Diego Andrade Andalecio; Robson Queiroz Pereira

DOI: 10.22167/2675-6528-202600723

Artigo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação.

Resumo

A avaliação econômica de empresas de tecnologia de alto crescimento, como a NVIDIA Corporation, exige a aplicação de métodos de valuation robustos para determinar seu valor intrínseco. O estudo objetivou avaliar o valor econômico da NVIDIA Corporation por meio do modelo de Fluxo de Caixa Descontado (FCD), comparando os métodos de valor terminal por perpetuidade e por múltiplos de mercado (EV/EBITDA). A pesquisa, de natureza aplicada, descritiva e comparativa, utilizou dados secundários da empresa. Para tanto, projetaram-se os fluxos de caixa e estimaram-se o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC), o Custo de Capital Próprio (Ke) e o Custo da Dívida (Kd). A determinação do valor terminal comparou os métodos de perpetuidade e de múltiplos (EV/EBITDA). Os resultados indicaram que o método da perpetuidade gerou um valor por ação de $168,04, influenciado por um WACC de 12,2% e um Risk Free Rate de 4%. Em contraste, o método de múltiplos (EV/EBITDA) apontou $133,02 por ação, com um múltiplo implícito de 5,6x, significativamente inferior à média setorial de 46,9x. Verificou-se uma diferença entre os valores estimados e a cotação de mercado, atribuída às expectativas de crescimento extraordinário precificadas pelos investidores. Concluiu-se que a análise de sensibilidade e a utilização conjunta de diferentes abordagens são essenciais para uma avaliação abrangente em setores de alta volatilidade e crescimento, como o de tecnologia.

Palavras-chave: EV/EBITDA; Fluxo de caixa descontado; Taxa de desconto; WACC.

1. Introdução

A avaliação de empresas constitui uma atividade fundamental para a tomada de decisões estratégicas no ambiente corporativo e no mercado de capitais. Esta prática é transversal, aplicando-se desde os estágios iniciais de uma companhia, quando há a intenção de captar recursos junto a investidores de venture capital ou private equity, até a sua maturidade, orientando, por exemplo, o preço das ações em ofertas públicas iniciais (Damodaran, 2012).

O valor de mercado de uma empresa, conforme Assaf Neto (2017), representa o ponto de equilíbrio entre as expectativas de compradores e vendedores em uma transação. Contudo, devido às imperfeições inerentes ao mercado, esse valor pode divergir significativamente das estimativas obtidas por meio de métodos de avaliação. Tais métodos servem como uma referência crucial para negociações, delimitando um intervalo de valor entre a disposição máxima de um comprador e a exigência mínima de um vendedor. As motivações para a compra ou venda de uma empresa são diversas, incluindo dificuldades financeiras, necessidade de desalavancagem após expansões, estratégias de captação de recursos, conflitos societários ou questões sucessórias, além de perspectivas de crescimento e interesse de investidores institucionais (Assaf Neto, 2017).

A literatura especializada apresenta distintas abordagens para o valuation, cada qual com suas hipóteses, limitações e propósitos específicos. O método do fluxo de caixa descontado (FDC), por exemplo, baseia-se na premissa de que o valor de um ativo é o valor presente dos fluxos de caixa futuros que ele é capaz de gerar (Wickert e Serra, 2019). Em contraste, a abordagem por múltiplos emprega métricas relativas, como Preço/Lucro (P/L) e Valor da Empresa/EBITDA (EV/EBITDA), facilitando a comparação com empresas similares, o que se mostra particularmente útil em mercados com assimetria de informação (Assaf Neto, 2017). Há também os métodos patrimoniais, que valorizam a estrutura de ativos da empresa, sendo mais aplicáveis a companhias com poucos ativos intangíveis ou em processos de liquidação (Koller et al., 2015).

Nas últimas décadas, o avanço de tecnologias disruptivas, como a inteligência artificial, os semicondutores e o machine learning, tem impulsionado transformações significativas no cenário corporativo. Esse progresso alterou as premissas tradicionais de crescimento e rentabilidade de muitas empresas, especialmente aquelas intensivas em capital intelectual e inovação. A NVIDIA Corporation emerge como um exemplo notável nesse contexto, reconhecida globalmente por sua liderança no desenvolvimento de hardware e software para inteligência artificial e processamento gráfico. A empresa tem demonstrado taxas de crescimento de receita superiores à média do setor, consolidando-se como um caso relevante de estudo.

Nesse cenário de rápido crescimento e inovação, o valuation assume um papel ainda mais crítico na tomada de decisões econômicas. Ele fornece uma referência essencial para analisar a relação entre o preço de mercado e as estimativas de valor baseadas em fluxo de caixa, risco e potencial de crescimento. A expansão da NVIDIA, acompanhada por um aumento expressivo nas expectativas do mercado, reflete-se em múltiplos de negociação que superam a média setorial. Esta combinação de crescimento robusto e valorização de mercado levanta questionamentos importantes sobre a adequação do valor de mercado atual da NVIDIA em relação ao seu valor intrínseco, bem como os impactos e barreiras enfrentados no processo de avaliação.

Diante deste panorama, o presente trabalho busca avaliar o valor econômico da NVIDIA Corporation por meio do modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF), comparando dois métodos de cálculo de valor terminal: o método dos múltiplos de mercado (EV/EBITDA) e o método de perpetuidade, analisando os resultados gerados por essas abordagens na avaliação de empresas de tecnologia.

2. Material e Métodos

A pesquisa realizada caracterizou-se como de natureza aplicada, buscando gerar conhecimento prático para a avaliação de empresas. Quanto aos objetivos, o estudo foi de caráter descritivo e comparativo, visando analisar e confrontar os resultados obtidos por diferentes métodos de valuation. A abordagem metodológica adotada foi quantitativa, adequada para estudos que envolvem medições financeiras e comparação de indicadores numéricos (Martins e Theophilo, 2016).

O objeto empírico do estudo foi a NVIDIA Corporation, uma empresa de capital aberto com atuação no mercado de semicondutores e inteligência artificial. Os dados utilizados foram de natureza secundária, extraídos de relatórios anuais e demonstrações financeiras públicas da companhia, referentes aos períodos de 2021 a 2024. A coleta dessas informações ocorreu em julho de 2025, servindo como base para as projeções financeiras.

A primeira etapa metodológica consistiu no levantamento e análise dos dados financeiros históricos da NVIDIA Corporation. Posteriormente, realizou-se a projeção das principais contas do Demonstrativo de Resultado (DRE) e do Balanço Patrimonial para os anos de 2025 a 2030, além de um período terminal. As premissas para essas projeções foram estabelecidas com base nas práticas recomendadas por Koller et al. (2015), Damodaran (2012) e Assaf Neto (2017), considerando as características do setor de semicondutores.

Com as projeções financeiras concluídas, procedeu-se ao cálculo do Fluxo de Caixa Livre da Firma (FCFF). Este cálculo envolveu a desalavancagem dos fluxos de caixa projetados, removendo as considerações de dívida e alavancagem, para determinar o montante de dinheiro disponível para a empresa após o cumprimento de suas obrigações. O FCFF foi determinado a partir do Lucro antes de Impostos e Taxas (EBIT), ajustado pela taxa de imposto, depreciação, investimento em Capex e variação do capital de giro (Damodaran, 2002).

Para descontar os fluxos de caixa e trazê-los a valor presente, utilizou-se o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) como taxa de desconto, conforme indicado por Assaf (2017). O WACC foi calculado ponderando o custo do capital próprio (Ke) e o custo da dívida (Kd) na estrutura de capital da empresa, ajustado pelo benefício fiscal da dívida (Hitchner, 2003).

O custo do capital próprio (Ke) foi estimado utilizando o modelo Capital Asset Pricing Model (CAPM), amplamente aceito na prática de finanças corporativas (Assaf, 2017). Para este cálculo, foram considerados a taxa de juros livre de risco (Risk Free Rate), o prêmio de risco de mercado (Market Risk Premium) e o coeficiente beta (β) setorial, obtidos de bases de dados disponibilizadas por Damodaran (2025) e o Federal Reserve Bank (2025).

O custo da dívida (Kd) foi determinado após a dedução dos juros, considerando a taxa de juros livre de risco e um spread de risco. Este spread foi estabelecido com base no Interest Coverage Ratio (ICR) da companhia, que relaciona o Lucro antes de Juros e Impostos (EBIT) com as despesas de juros (Damodaran, 2002).

A determinação do valor terminal da empresa foi realizada por meio de dois métodos distintos para comparação. O primeiro foi o método da perpetuidade, que assume um crescimento constante dos fluxos de caixa após o período explícito de projeção, conhecido como Gordon Growth Terminal Value (Damodaran, 2002; Hitchner, 2003; Assaf, 2017).

O segundo método para o cálculo do valor terminal foi o de múltiplos de mercado, especificamente o EV/EBITDA. Esta abordagem utiliza um múltiplo de mercado para estimar o valor terminal da empresa, sendo uma métrica relativa que permite a comparação com empresas similares no setor (Damodaran, 2002; Hitchner, 2003; Corporate Finance Institute, 2025).

Após a determinação do valor da empresa (Enterprise Value) por ambos os métodos, procedeu-se ao cálculo do valor do patrimônio líquido (Equity Value), subtraindo as dívidas onerosas da companhia. Finalmente, o valor por ação (Equity per Share) foi obtido dividindo o Equity Value pelo número total de ações em circulação, incluindo as opções emitidas (Damodaran, 2002; Assaf, 2017).

Para avaliar a robustez do modelo e o impacto das premissas, realizou-se uma análise de sensibilidade. Esta análise focou nas variações do WACC e da taxa de crescimento terminal (g) para o método da perpetuidade, e nas variações do WACC e do múltiplo EV/EBITDA para o método de múltiplos (Brealey et al., 2013; Penman, 2010).

Os dados financeiros foram tratados conforme os princípios contábeis norte-americanos (US GAAP), sem conciliação ou conversão para normas brasileiras. Todos os valores foram mantidos em dólar, a moeda de reporte da empresa. Algumas contas foram agrupadas para fins de modelagem, distinguindo ativos operacionais e não operacionais, seguindo a metodologia de Koller et al. (2015).

3. Resultados e Discussão

A avaliação econômica da NVIDIA Corporation revelou uma complexa interação entre as premissas de crescimento, as taxas de desconto e as expectativas de mercado, conforme demonstrado pela aplicação do modelo de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) e pela comparação entre os métodos de valor terminal por perpetuidade e por múltiplos de mercado (EV/EBITDA). Os resultados iniciais das projeções financeiras e a subsequente análise dos fluxos de caixa e do custo de capital ponderado médio (WACC) forneceram a base para as estimativas de valor por ação, evidenciando a sensibilidade do valuation às variáveis macroeconômicas e setoriais.

Projeção de fluxos explícitos e perpétuo

A projeção do Balanço Patrimonial e do Demonstrativo de Resultado do Exercício (DRE) para os períodos explícitos (2025 a 2030) e terminal indicou uma robusta expansão do ativo total da NVIDIA. Este crescimento foi impulsionado principalmente pelo aumento dos ativos circulantes, que passaram de 76% em 2025 para 94% em 2030, refletindo uma forte capacidade de geração de caixa. Em contraste, o ativo não circulante apresentou um crescimento mais lento, sugerindo que a expansão da empresa não demanda investimentos proporcionais em ativos fixos, uma característica comum em empresas de tecnologia com alta escalabilidade, conforme destacado por Koller et al. (2015).

No lado dos passivos, observou-se um crescimento moderado e uma baixa relevância do endividamento, o que contribuiu para a redução da alavancagem de longo prazo da companhia. Este cenário projetado aponta para um aumento do capital próprio na estrutura de capital da NVIDIA, decorrente da retenção de lucros, o que, por sua vez, diminui o risco financeiro e fortalece a capacidade de financiamento da empresa. A estrutura de capital, portanto, alinha-se a um modelo de negócio que prioriza a geração de valor por meio de recursos próprios, em consonância com a literatura de finanças corporativas.

A análise do Demonstrativo de Resultado do Exercício (DRE) revelou uma significativa alavancagem operacional, com a expansão do EBITDA e do lucro líquido. Isso indica que o crescimento da receita da NVIDIA é acompanhado por ganhos de eficiência e pela manutenção de margens elevadas. As despesas financeiras, por sua vez, mantiveram-se constantes ao longo do período projetado, reforçando a baixa alavancagem financeira da empresa. Essa consistência reflete a estratégia de gestão de dívida e a solidez financeira da companhia no cenário de mercado.

Em relação aos fluxos terminais, observou-se uma quebra intencional para uma taxa de crescimento estável (g) de 3%. Essa premissa foi adotada para garantir a consistência entre os períodos explícitos e de perpetuidade no valuation, alinhando-se às recomendações de Damodaran (2012) e Koller et al. (2015) sobre a convergência da taxa de crescimento para níveis compatíveis com o longo prazo da economia. Economicamente, a estrutura do patrimônio se mostrou coerente com o crescimento impulsionado pela inteligência artificial, que gera alta demanda por semicondutores.

A projeção dos valores atuais da NVIDIA é explicada pela forte expectativa de crescimento da empresa nos próximos anos, mesmo com o valor terminal exercendo um papel mais conservador no valuation. Este aspecto ressalta a sensibilidade do modelo às premissas de curto e médio prazo, o que é característico de empresas em rápida expansão. A menor exposição ao risco financeiro, em um cenário de juros elevados nos Estados Unidos (Treasury de 10 anos com 4% de juros), reforça a consistência das projeções, conforme a literatura de valuation.

Fluxo de Caixa Livre da Firma

A projeção do Fluxo de Caixa Livre da Firma (FCFF) para os anos de 2025 a 2030 e para o período terminal demonstrou a capacidade da NVIDIA de converter seu resultado operacional em caixa. Verificou-se um crescimento moderado do Capex e uma necessidade de capital de giro que, mesmo com aumento relevante no período terminal, foi proporcionalmente menor do que o Lucro Antes de Juros e Impostos (EBIT). Este cenário resultou em um fluxo de caixa livre mais elevado, o que se alinha com a literatura que destaca a eficiência de empresas com alta escalabilidade na conversão de caixa, especialmente quando a necessidade de reinvestimento é baixa (Damodaran, 2012).

Do ponto de vista econômico, a demanda crescente no setor de semicondutores, impulsionada pela inteligência artificial, permite à NVIDIA diluir custos fixos e obter ganhos operacionais significativos. O valor terminal do FCFF apresentou uma redução em comparação com o valor de 2030, o que se deve ao alinhamento com a normalização do crescimento para 3%, conforme as premissas do Balanço e DRE. Essa normalização reflete um ciclo de crescimento consistente com economias maduras, em linha com as observações de Greenwald et al. (2001) sobre a estabilização do crescimento.

Taxa de desconto e cálculo do WACC

A determinação da taxa de desconto, fundamental para o valuation por FCD, foi realizada por meio do cálculo do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC). As premissas estabelecidas para o cálculo incluíram uma Taxa Livre de Risco (Rf) de 4,0%, um Prêmio de Risco de Mercado (MRP) de 5,5% e um Beta (β) de 1,49, este último obtido a partir de dados setoriais divulgados por Damodaran (2025) para o setor de semicondutores. A Taxa Livre de Risco foi baseada nos títulos do Tesouro dos Estados Unidos com vencimento em dez anos, conforme recomendado por Damodaran (2012) e Koller et al. (2015).

O custo do capital próprio (Ke) foi estimado em 12,2%, constituindo o principal componente do WACC. A estrutura de capital da NVIDIA mostrou-se fortemente concentrada em capital próprio, com um peso de 99,8% (We) para o patrimônio líquido e apenas 0,2% (Wd) para o capital de terceiros. Consequentemente, o custo da dívida (Kd), estimado em 2,4%, teve um impacto praticamente irrelevante sobre o WACC, que resultou em 12,2%, evidenciando a predominância do capital próprio na estrutura de financiamento da empresa.

A incorporação da taxa de inflação anual de 2,34%, conforme estimativas do Banco Central Americano (FED), foi realizada de forma implícita nas projeções de receita e custos, garantindo a coerência macroeconômica e financeira do modelo, como sugerido por Póvoa (2012). Este pressuposto considera a capacidade da empresa de repassar a inflação e manter suas margens, uma característica de companhias com forte posicionamento competitivo. A relevância dos fatores macroeconômicos, como o Risk Free Rate e o Market Risk Premium, para a determinação do WACC, foi confirmada, indicando seu alto impacto nos resultados do desconto dos fluxos de caixa.

Fluxo de caixa descontado – Método Perpetuidade

A aplicação do método de perpetuidade para o cálculo do valor terminal, conforme as diretrizes de Damodaran (2012), Koller et al. (2015) e Assaf Neto (2020), resultou em um valor da empresa de $4.100.216.000. Este valor foi obtido pela soma dos fluxos de caixa descontados dos períodos explícitos e do valor terminal, descontados pelo WACC de 12,2%. Para chegar ao valor por ação, deduziram-se as dívidas onerosas do valor da empresa, resultando em um Equity Value de $4.091.753.000. A divisão deste valor pela quantidade de ações em circulação (24,350 bilhões) gerou um valor por ação de $168,04.

A comparação do valor por ação de $168,04, obtido pelo método da perpetuidade, com a cotação de mercado de $189,11 (Investing, 2025), indicou que o método, embora consistente na captura da geração de caixa de longo prazo, tende a refletir um cenário mais conservador. Damodaran (2012) ressalta que o mercado frequentemente incorpora expectativas implícitas de crescimento superiores às projetadas em modelos fundamentalistas. A diferença observada sugere que o mercado precifica um prêmio associado às perspectivas de crescimento excepcional da NVIDIA.

A baixa relevância das dívidas onerosas, com um peso de 0,2% no cálculo do WACC, reforça que o custo médio ponderado de capital é predominantemente influenciado pelo custo do capital próprio (Ke). O valor de $168,04 por ação, influenciado por um WACC de 12,2% e um Risk Free Rate de 4%, demonstra a importância de premissas conservadoras para o crescimento terminal de 3%, que reflete uma economia madura e uma consistência econômica, evitando uma superavaliação e alinhando o modelo ao esperado no seu valor terminal, conforme Wickert e Serra (2019).

Fluxo de caixa descontado – Método EV/EBITDA

O método de múltiplos, utilizando o EV/EBITDA, foi aplicado para determinar o valor terminal da companhia, conforme Damodaran (2002) e Hitchner (2003). Este método resultou em um valor da empresa de $3.247.416.000. Após a dedução das dívidas onerosas, o Equity Value foi de $3.238.953.000. Dividindo este valor pela quantidade de ações em circulação (24,350 bilhões), obteve-se um valor por ação de $133,02.

O valor por ação de $133,02, estimado pelo método de múltiplos, demonstrou maior sensibilidade às condições de mercado e aos múltiplos setoriais. O múltiplo implícito de 5,6x, significativamente inferior à média setorial de 46,9x divulgada por Damodaran (2025) para o setor de semicondutores, reflete premissas mais conservadoras de crescimento terminal e uma taxa de desconto elevada. Essa diferença sugere que o mercado incorpora expectativas de crescimento extraordinário e retornos acima da média, enquanto o modelo de FCD pressupõe a convergência do crescimento a níveis sustentáveis no longo prazo, conforme argumentado por Damodaran (2012).

Análise de Sensibilidade

A análise de sensibilidade evidenciou a forte dependência do valor econômico da empresa em relação às premissas adotadas, especialmente a taxa de desconto (WACC) e a taxa de crescimento terminal (g). Para o método da perpetuidade, com um WACC padrão de 12,2%, o valor por ação variou de $155,50 para uma taxa de crescimento de 2,0% a $183,14 para 4,0%. Essa amplitude demonstra como pequenas variações no crescimento terminal podem gerar impactos relevantes no valuation, confirmando a sensibilidade do modelo em empresas de alto crescimento, conforme Brealey et al. (2013).

Mantendo a taxa de crescimento terminal em 3,0% e alterando o WACC de 10,2% para 14,2%, observou-se uma redução significativa no valor por ação, de $224,46 para $131,90. Este resultado reforça que o valor econômico no método da perpetuidade é amplamente determinado pelas premissas da taxa de desconto e do crescimento de longo prazo. A alta sensibilidade do modelo a essas variáveis é um fator crítico para a tomada de decisões de investimento, exigindo uma análise cuidadosa das hipóteses subjacentes.

Para o método de múltiplos, a análise de sensibilidade também revelou uma dependência significativa do WACC e do múltiplo EV/EBITDA. Com o WACC de 12,2% e um múltiplo de 5,6x, o valor por ação foi estimado em $133,02. Variações no múltiplo, por exemplo, de 3,6x para 7,7x, alteraram o valor por ação de $104,87 para $161,66. Da mesma forma, a alteração do WACC de 10,2% para 14,2%, mantendo o múltiplo em 5,6x, resultou em valores por ação que variaram de $147,09 a $121,00.

A comparação do múltiplo implícito de 5,6x com o múltiplo setorial de 46,9x (Damodaran, 2025) sugere que o mercado pode estar superavaliando a NVIDIA, precificando expectativas de crescimento e retornos que superam as premissas conservadoras do modelo. Penman (2010) destaca que o valuation não é um número absoluto, mas uma estimativa vinculada a hipóteses econômicas. A análise de sensibilidade, portanto, reforça a importância de considerar um intervalo de valores em vez de um ponto único, especialmente em setores voláteis como o de tecnologia.

Comparação entre os métodos (Perpetuidade x EV/EBITDA)

A comparação entre os métodos de perpetuidade e múltiplos revelou diferenças notáveis nos valores estimados. O método da perpetuidade resultou em um valor por ação de $168,04, com premissas de crescimento terminal de 3,0% e WACC de 12,2%. Em contraste, o método de múltiplos (EV/EBITDA) apontou um valor por ação de $133,02, com um múltiplo implícito de 5,6x. A cotação de mercado de aproximadamente $189,00, por sua vez, superou ambas as estimativas, indicando que o mercado precifica expectativas adicionais de crescimento e retornos que não são totalmente capturadas pelas premissas conservadoras dos modelos.

Essa divergência entre os métodos e a cotação de mercado não representa uma fragilidade do modelo, mas sim a coexistência de diferentes perspectivas de avaliação, conforme Damodaran (2012). Enquanto o método da perpetuidade impõe restrições econômicas rigorosas ao crescimento de longo prazo, o método de múltiplos reflete as expectativas implícitas do mercado, que podem ser influenciadas por ciclos setoriais e otimismo. A utilização conjunta dessas abordagens permite uma avaliação mais abrangente e equilibrada do valor econômico da empresa, conciliando uma visão de longo prazo com a leitura da precificação relativa do mercado, especialmente em setores de alto crescimento e volatilidade.

Os resultados demonstram a necessidade de uma análise crítica frente à precificação do mercado, que pode ser caracterizada por volatilidade e expectativas de crescimento elevadas, tornando o valuation uma ferramenta essencial para a tomada de decisão. A pesquisa contribui para a aplicação prática do fluxo de caixa e para o debate sobre a transparência metodológica na avaliação de empresas em ambientes de rápida transformação e alto crescimento, reforçando a importância de premissas bem fundamentadas e de análises de sensibilidade para uma compreensão completa do valor intrínseco.

4. Conclusão

A avaliação do valor econômico da NVIDIA Corporation, realizada por meio do modelo de Fluxo de Caixa Descontado (FCD), buscou comparar os métodos de valor terminal por perpetuidade e por múltiplos de mercado (EV/EBITDA). Verificou-se que o método da perpetuidade gerou um valor por ação de $168,04, influenciado por um Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) de 12,2% e um Risk Free Rate de 4%. Em contraste, o método de múltiplos (EV/EBITDA) apontou $133,02 por ação, com um múltiplo implícito de 5,6x, significativamente inferior à média setorial de 46,9x. A diferença observada entre os valores estimados e a cotação de mercado, que se situava em aproximadamente $189,00, foi atribuída às expectativas de crescimento extraordinário precificadas pelos investidores. A análise dos fluxos de caixa revelou uma robusta expansão do ativo total da NVIDIA, impulsionada pela forte geração de caixa e baixa relevância do endividamento, características de empresas de tecnologia com alta escalabilidade e alavancagem operacional. A sensibilidade do valuation às premissas de taxa de desconto e crescimento terminal foi um achado central.

A principal contribuição deste estudo reside na comparação estruturada entre os dois métodos de valuation aplicados a uma empresa de tecnologia, evidenciando as diferentes premissas e os resultados distintos gerados. Essa abordagem integrada permite uma avaliação mais abrangente e equilibrada do valor econômico da empresa, conciliando uma visão de longo prazo com a leitura da precificação relativa do mercado. A divergência entre os valores obtidos pelos modelos e a cotação de mercado não representou uma fragilidade, mas sim a coexistência de distintas perspectivas de avaliação, onde o mercado tende a incorporar expectativas de crescimento superiores às projetadas em modelos fundamentalistas mais conservadores. Como limitação, o estudo dependeu de premissas macroeconômicas específicas e de um único caso de empresa. Sugere-se, para estudos futuros, a extensão da análise de sensibilidade a outros cenários e a comparação com um portfólio mais amplo de empresas do mesmo setor, a fim de aprofundar a compreensão sobre a precificação de ativos em ambientes de alta volatilidade e crescimento.

Referências Bibliográficas

Assaf Neto, A. 2017. Valuation: Métricas de Valor e Avaliação de Empresas. 2ed. Editora Atlas, São Paulo, SP, Brasil.

Damodaran, A. 2002. Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. 2ed. John Wiley & Sons, Hoboken, NJ, USA.

Damodaran, A. 2012. Valuation: Como Avaliar Empresas [The Little Book of Valuation: How to value a company, pick a stock, and profit]. Traduzido por Afonso Celso da Cunha Serra. LTC, Rio de Janeiro, RJ, Brasil.

Hitchner, J. R. 2003. Financial Valuation: Applications and Models. John Wiley & Sons. Hoboken, NJ, USA.

Koller, T.; Goedhart, M.; Wessels, D. 2015. Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies. 6ed. John Wiley & Sons, Hoboken, NJ, USA.

Martins e Theophilo, 2016 [Referência completa não encontrada no documento original]

Wickert, M; Serra, R. G. 2019. Valuation: Guia Fundamental e Modelagem em Excel. Editora Atlas, Rio de Janeiro, RJ, Brasil.

Artigo oriundo de Trabalho de Conclusão de Curso da Especialização em Finanças e Controladoria do MBA USP/Esalq

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Compliance E Esg

11 de setembro de 2026

Relatórios de sustentabilidade são amplamente empregados como instrumentos de gestão da legitimidade corporativa, mas sua função como mecanismo de reorganização cognitiva em contextos de crise reputacional permaneceu subexplorada na literatura. O estudo analisou as transformações nas categorias de ação ESG reportadas pela Empresa JBS em seus relatórios anuais de sustentabilidade de 2015 a 2018, período que compreendeu dois anos anteriores e dois anos posteriores à Operação Carne Fraca e seus desdobramentos. O objetivo foi investigar como a organização alterou sua estrutura cognitiva após a crise reputacional, por meio de um de seus sistemas de reporte. Empregou-se um processo de catalogação sistemática de 1.088 práticas relatadas, classificadas por pilar ESG, tema material e categoria de ação. O referencial teórico mobilizou Mary Douglas (1986), Michael Power (1997), Meyer e Rowan (1977) e Edelman (2016) para interpretar os fenômenos observados. Os resultados evidenciaram um crescimento exigido em governança, que coexistiu com o colapso do pilar social, o desaparecimento de categorias substantivas e a substituição de ações voltadas a prêmios por ações que ressignificaram as relações da organização e seu posicionamento no mercado. Além disso, treinamentos de liderança migraram do tema de cultura para compliance, campanhas de comunicação cederam lugar a canais estruturais permanentes, e investidores tornaram-se a audiência de maior crescimento proporcional. Concluiu-se que a sofisticação do esforço de legitimação residiu não no que a empresa necessariamente fez, mas na consistência com que reorganizou quem ela diz ser e para quem, a partir das categorias de ação que relatou.

Palavras-chave: Crise reputacional; ESG; Pensamento institucional; Relatórios de sustentabilidade; Estratégia organizacional.

Gestão Escolar

11 de setembro de 2026

Liderança Escolar à Luz da Teoria U: um Diálogo com as Lideranças Transformacional e Servidora.

A integração de diferentes modelos de liderança mostrou-se um caminho relevante para instituições de ensino que buscaram inovar e alcançar excelência em suas práticas educacionais. Contudo, foram escassas as pesquisas empíricas que investigaram a aplicação da Teoria U na gestão escolar associada às abordagens Transformacional e Servidora, o que configurou uma lacuna na literatura. Este estudo buscou compreender como gestores educacionais perceberam e aplicaram princípios da Teoria U — escuta generativa, presencing e cocriação — em diálogo com as abordagens teóricas da Liderança Transformacional e da Liderança Servidora em suas práticas de gestão. A pesquisa, de natureza qualitativa e exploratória, foi realizada em uma instituição de ensino privada, localizada na cidade de São Paulo, que abrangeu desde a Educação Básica até a Pós-Graduação. Os dados foram coletados por meio de um roteiro de perguntas semiestruturadas, aplicado a sete gestores educacionais, e foram analisados com base na Análise de Conteúdo de Bardin. Os resultados evidenciaram aproximações entre as práticas observadas e os pressupostos teóricos dos modelos estudados, com a escuta destacando-se como a competência que melhor articulou as três abordagens no contexto investigado. Também foram identificadas algumas tensões entre os referenciais teóricos e o cotidiano da gestão. O estudo contribuiu para uma reflexão crítica sobre as possibilidades e os limites da integração desses diferentes modelos de liderança em ambientes escolares, ampliando o debate e oferecendo subsídios relevantes para o fortalecimento do campo da gestão educacional.

Palavras-chave: Análise de Conteúdo; Escuta Generativa; Estudo de Caso; Gestão Escolar; Liderança.

10 de setembro de 2026

Desempenho de Modelos de Machine Learning na Seleção de Ações da Bolsa de Valores Brasileira

O mercado acionário brasileiro, caracterizado por elevada volatilidade e restrições de liquidez, impõe desafios à aplicação de modelos de aprendizado de máquina na previsão de retornos e na construção de estratégias de investimento. O estudo comparou o desempenho preditivo e econômico de modelos de aprendizado de máquina e métodos estatísticos tradicionais na estimação de retornos futuros e na formação de carteiras baseadas em ranking de ativos. Utilizaram-se dados históricos de ações da B3, com variáveis técnicas e financeiras derivadas de preços e volume. Avaliaram-se modelos lineares (Regressão Linear, Ridge, LASSO, Elastic Net), de ensemble (Random Forest, XGBoost, LightGBM) e uma rede neural (Multilayer Perceptron). A avaliação preditiva ocorreu por métricas de erro em conjunto de teste, e a econômica por backtest de estratégias long-only, com custos operacionais baseados no turnover para análise de retornos brutos e líquidos. Os resultados revelaram baixa capacidade preditiva em todos os modelos, com R² negativos e erros elevados. Embora diferenças marginais nas previsões tenham gerado variações no desempenho econômico, estas foram de baixa magnitude e instáveis. O modelo LightGBM obteve o melhor desempenho econômico, mas com ganhos limitados em relação ao benchmark após a inclusão de custos operacionais. Não se observou evidência consistente de geração de retorno ajustado ao risco superior.

Palavras-chave: aprendizado de máquina; backtest; mercado acionário; previsão de retornos; seleção de ativos.

10 de setembro de 2026

Precificação Hedônica de Imóveis na Grande Florianópolis: Uso e Comparação de Modelos de “Machine Learning”

O mercado imobiliário da Grande Florianópolis tem experimentado valorização acelerada, impulsionada pelo crescimento populacional e pela demanda turística e de investimento. Este estudo analisou os determinantes do valor de imóveis residenciais e comparou o desempenho preditivo de modelos de aprendizado de máquina, especificamente Random Forest e Gradient Boosting (XGBoost), com uma regressão por Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os dados foram coletados via web scraping de dois portais imobiliários em março de 2026, abrangendo os municípios de Florianópolis, São José, Palhoça e Biguaçu, resultando em 8.056 observações válidas após limpeza. Avaliou-se o desempenho dos modelos por meio das métricas R², RMSE e MAPE. O XGBoost apresentou o melhor desempenho preditivo geral (R² = 0,742, RMSE = R$ 927.113), enquanto o Random Forest obteve o menor erro relativo (MAPE = 25,69%). Os principais determinantes do preço identificados foram a área construída, a região de localização e o número de banheiros. Uma análise complementar por segmento de mercado revelou que o MQO dependeu dos valores extremos para sustentar seu ajuste, enquanto os modelos ensemble mantiveram desempenho estável. Concluiu-se que os métodos de aprendizado de máquina são mais robustos para precificação hedônica em mercados imobiliários heterogêneos, especialmente na presença de imóveis atípicos.

Palavras-chave: Ensemble; Imobiliário; Regressão; Residencial; Web Scraping.

Neurociência E Aprendizagem Na Educação

10 de setembro de 2026

A Produção de Memes como Estratégia de Formação Literária e Multiletramentos no Ensino Fundamental Ii

A leitura de obras literárias clássicas apresenta desafios no contexto escolar contemporâneo, devido ao distanciamento entre a linguagem dos textos e o repertório dos estudantes. Investigou-se como a utilização de memes contribuiu para a construção de sentidos na leitura da obra Senhora, de José de Alencar, no Ensino Fundamental II. A pesquisa adotou uma abordagem qualitativa, com caráter de pesquisa participante, e foi desenvolvida com duas turmas de 9º ano de uma escola privada em Volta Redonda, Rio de Janeiro. Os dados foram coletados por meio de questionários e das produções dos estudantes, e analisados à luz da análise de conteúdo. Os resultados indicaram que a utilização de memes favoreceu a aproximação dos alunos com o texto literário, reduziu a resistência inicial e ampliou o engajamento com a leitura. Observou-se, também, o avanço progressivo na compreensão da narrativa, evidenciado pela capacidade de interpretar fatos, analisar personagens, identificar relações implícitas e elaborar posicionamentos críticos. As produções revelaram a articulação entre o conteúdo da obra e o repertório sociocultural dos estudantes, indicando a construção de aprendizagens com significado. Concluiu-se que a integração entre literatura e cultura digital potencializou a mediação pedagógica, contribuindo para a formação de leitores mais ativos e interpretativamente autônomos.

Palavras-chave: aprendizagem significativa; cultura digital; leitura literária; multiletramentos; neurociência.

Gestão Tributária

10 de setembro de 2026

Definição de Insumos para Fins de Aproveitamento de Créditos de Pis e Cofins

O estudo analisou a interpretação e a aplicação da definição de insumos para fins de creditamento do Programa de Integração Social (PIS) e da Contribuição para o Financiamento da Seguridade Social (COFINS) no regime não cumulativo, à luz do entendimento firmado pelo Superior Tribunal de Justiça (STJ) no julgamento do Recurso Especial n.º 1.221.170 (Tema 779). Objetivou-se examinar os limites jurídicos da utilização desses créditos, considerando os critérios de essencialidade ou relevância estabelecidos pela jurisprudência do STJ. Realizou-se pesquisa documental e jurisprudencial, com análise de acórdãos representativos do Conselho Administrativo de Recursos Fiscais (CARF) e do STJ, abrangendo períodos anteriores e posteriores ao Tema 779. Complementarmente, conduziu-se pesquisa bibliográfica e estudos de dois casos concretos do CARF, com abordagem qualitativa, para verificar a aplicação prática dos critérios. Constatou-se que o STJ afastou a aplicação automática da definição de insumo do IPI, consolidando os critérios de essencialidade e relevância. Entretanto, a análise dos julgados do CARF evidenciou que, embora houvesse reconhecimento formal do precedente do STJ, sua incidência foi modulada conforme a natureza da atividade empresarial, mostrando-se mais restritiva para empresas de revenda. Os casos concretos ilustraram que creditamentos de fretes foram tratados de forma distinta, dependendo da vinculação do gasto à produção ou à revenda. Concluiu-se que a definição de insumos permanece um ponto sensível do sistema tributário, e a correta utilização dos créditos demanda análise casuística rigorosa, pautada na observância dos precedentes judiciais e dos limites normativos vigentes, para evitar glosas e penalidades.

Palavras-chave: COFINS; Creditamento; Insumos; PIS.

Gestão Tributária

10 de setembro de 2026

Fiscalização Delegada do ITR: Desestímulo aos Convênios, Reflexos na Arrecadação e Desinteresse Processual da União

O Imposto Territorial Rural (ITR), de competência da União, pode ter sua fiscalização e cobrança delegadas aos Municípios e ao Distrito Federal. Este trabalho examinou a adesão municipal a esses convênios e o impacto na arrecadação, analisou se os entraves processuais para os Municípios remeterem demandas aos órgãos federais desestimulavam a celebração de acordos, e avaliou o interesse processual da União em litígios de ITR sob delegação, à luz da Teoria Eclética da Ação, bem como a efetividade da diretriz constitucional de desestímulo a propriedades improdutivas. A pesquisa utilizou um estudo de caso, com base em dados e relatórios oficiais da Receita Federal do Brasil e referencial doutrinário jurídico. Os resultados indicaram baixa adesão municipal aos convênios, com quase 75% dos municípios sem acordo. A arrecadação do ITR, mesmo integralmente repassada, não justificou os investimentos municipais, e a manutenção da atuação processual pela União desestimulou a continuidade dos ajustes. Verificou-se que a União carecia de interesse processual nessas demandas, dada a ínfima representatividade do ITR na arrecadação federal e a ausência de proveito econômico-financeiro, o que impediu o cumprimento efetivo da diretriz constitucional de desestímulo à improdutividade rural. Concluiu-se que são necessárias modificações legislativas para que o ITR alcance seus objetivos de arrecadação e função social.

Palavras-chave: Arrecadação; Eficiência; Fiscalização; ITR; Municípios.

10 de setembro de 2026

Governança de Dados e Risco Financeiro no Setor Florestal: Evidências Empíricas em Perspectiva Brasil-Finlândia

A fragmentação informacional no setor florestal brasileiro constituiu o ponto de partida desta pesquisa, que investigou como a governança de dados impactou a capacidade analítica, o risco financeiro e a competitividade da gestão florestal, por meio de um estudo comparativo entre Brasil e Finlândia. Submeteram-se 332 documentos, incluindo 307 informativos CEPEA/Esalq/USP (2001–2025) e 25 relatórios setoriais (Bracelpa, ABRAF, Ibá, 2003–2025), a um pipeline de extração automatizado baseado em OCR, mineração de texto e expressões regulares, obtendo-se 13.059 registros estruturados. Realizou-se análise de sensibilidade do Valor Presente Líquido (VPL) e análise de sentimento léxica. Apenas 12,1% dos registros de custo continham Custo Operacional Efetivo preenchido, e nenhum apresentou margem líquida calculável. A incerteza nos dados de entrada oscilou o VPL de um projeto florestal em mais de R$ 20.000/ha, evidenciando a distorção da decisão orientada por dados quando a sofisticação algorítmica não substituiu a qualidade dos dados de origem. A análise de sentimento léxica confirmou a transição dos relatórios setoriais brasileiros de formato estatístico para promocional. Em contraste, o modelo finlandês demonstrou a viabilidade de uma governança integrada, com o inventário florestal consolidado como pilar de inteligência industrial. Os resultados indicaram que o fortalecimento da governança de dados constituiu pré-requisito para a transição do setor para um sistema de planejamento sustentado por evidências.

Palavras-chave: competitividade; fragmentação informacional; inteligência artificial; soberania digital; tomada de decisão.

Inovação

14 de setembro de 2026

Não lemos apenas palavras

Como novos códigos, tecnologias e formas de comunicação ampliam aquilo que precisamos aprender a interpretar Ser alfabetizado costuma ser entendido inicialmente como: reconhecer letras, formar palavras, compreender frases e produzir textos. Durante muito tempo, foi principalmente a partir desse domínio que definimos o que significava saber ler e, consequentemente, participar de diferentes espaços da sociedade. […]

Redes Sociais

14 de setembro de 2026

O efeito da influência no consumo

O que a pesquisa Youpix/Nielsen 2026 mostra sobre o avanço da Creator Economy Em 2025, 80% dos consumidores brasileiros compraram algum produto recomendado por influenciadores. Em 2026, o índice chegou a 81%. A estabilidade em um patamar tão elevado indica que a compra por influência deixou de ser um comportamento restrito a determinados públicos. O […]

Chamada De Artigos

11 de setembro de 2026

Chamada de artigos – Edição Temática Gestão de Pessoas

Submissões abertas de 11/09/2026 a 30/09/2026 Estão abertas as submissões para a Chamada Temática Gestão de Pessoas 2026, da Revista Estratégias & Soluções (E&S). A chamada será organizada em dois fluxos editoriais: Fluxo 1 – Trabalhos finais de destaque do MBA USP/EsalqDestinado aos TCCs do curso de Gestão de Pessoas do MBA USP/Esalq que obtiveram […]

Direito Tributário

09 de setembro de 2026

Entre Sísifo e o tonel das Danaides

A cesta básica, o salário-mínimo e o verdadeiro preço das coisas Na mitologia grega, alguns castigos não se distinguiam pela violência de um único sofrimento, mas pela condenação à repetição. Sísifo deveria conduzir uma enorme pedra até o alto de uma montanha e, quando o esforço parecia finalmente concluído, a pedra escapava e retornava ao […]

Inteligência Artificial

03 de setembro de 2026

O desafio atual da colaboração

Na medida em que o processo criativo começa com a IA, organizações precisam repensar como preservar a construção coletiva das ideias Em pouco mais de três anos, ferramentas de inteligência artificial generativa passaram a ocupar grande parte do trabalho nas organizações, seja para escrever, programar, pesquisar, planejar, analisar ou projetar. A presença já é tão […]

Inteligência Artificial

02 de setembro de 2026

O preço de usar IA sem treinamento

Adoção da tecnologia já alcança 88% das organizações mundiais, enquanto o número de profissionais punidos por usá-la sem preparo dobrou em sete meses No primeiro semestre de 2026, ministrei aulas de inteligência artificial com foco em planilhas, dashboards e apresentações, em Barcelona, na Espanha. Entre meus alunos havia advogados e juízes do Il·lustre Col·legi de […]

Sustentabilidade

28 de agosto de 2026

Como a sustentabilidade está redesenhando os data centers

Economia digital encontra limites físicos e tenta reduzir seu impacto ambiental O crescimento acelerado da infraestrutura digital transforma consumo de energia, disponibilidade hídrica, refrigeração, materiais construtivos e localização em variáveis centrais para o projeto da próxima geração de data centers. Durante boa parte da transformação digital, consolidou-se a percepção de que a computação estava progressivamente […]

Branding

27 de agosto de 2026

O branding que venceu a Copa de 2026

Entre identidade visual, uniformes, tipografia e disputa bilionária por audiência, marketing esportivo nunca esteve tão em evidência A Copa do Mundo de 2026 terminou com a Espanha erguendo a taça pela segunda vez, ao vencer a Argentina por 1 a 0 na prorrogação. O Brasil encerrou a competição na 11ª colocação, eliminado ainda nas oitavas […]

Governança

24 de agosto de 2026

Governança corporativa: entre o controle e a responsabilidade

O que as crises corporativas e os erros cometidos nos casos Enron, FTX e Americanas podem ensinar Uma empresa pode ter conselho de administração, auditoria independente, comitê de auditoria, código de conduta, políticas de compliance e dezenas de mecanismos de controle e, ainda assim, caminhar para o colapso. A pergunta incômoda é: se todos esses […]

Gestão Tributária

01 de setembro de 2026

Reforma tributária e planejamento patrimonial no campo

Eficiência para gerenciar os impostos facilita a governança e permite organizar a sucessão familiar A organização patrimonial rural virou uma medida estratégica diante da reforma tributária no Brasil, que entrou em vigor neste ano. O planejamento das atividades e da gestão do patrimônio rural, por meio de ferramentas como a transição da Pessoa Física para […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inteligência Artificial

05 de agosto de 2026

Dentro da empresa e fora do radar: os riscos da Shadow AI

Segundo a Microsoft, 75% dos profissionais já utilizam inteligência artificial no trabalho sem homologação da empresa O uso da inteligência artificial generativa já faz parte da rotina corporativa. Ferramentas como ChatGPT, Copilot e outras plataformas ajudam profissionais a produzir textos, analisar dados, criar apresentações e acelerar tarefas em praticamente todos os setores. Mas esse avanço […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Estrategia

02 de julho de 2026

O futuro como competência

Interesse acadêmico reforça a projeção de cenários como ferramenta essencial para a tomada de decisões Enquanto algumas empresas ainda tentam acertar o próximo passo, outras já trabalham com múltiplos futuros possíveis — e se preparam para todos eles. Mas afinal, o que significa “pensar o futuro”? É tendência, é estratégia ou uma nova competência que […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

Tecnologia

21 de maio de 2026

Corredor Agro SP: inovação, articulação institucional e futuro

Pecege comanda operação executiva das atividades do ecossistema de 400 km que ficou conhecido como Vale do Silício do agro brasileiro Em 2025, além de assumir a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba, o Instituto Pecege também foi designado para comandar a operação executiva das atividades do Corredor de Inovação Agropecuária do Estado, o chamado […]

Educação

27 de abril de 2026

Como transformar um TCC em negócio

Nova gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba oferece consultoria a egressos de MBAs O novo diretor de projetos do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP), Alexandre Barreto, costuma dizer que uma das maiores recompensas que já teve na vida foi ver seus orientandos do MBA USP/Esalq estruturarem empresas a partir de seus trabalhos de conclusão de […]

Tecnologia

20 de março de 2026

O repertório humano na era da IA

Pensamento crítico e criatividade são insubstituíveis no trabalho do profissional de marketing A Inteligência Artificial (IA) é capaz de feitos incríveis, mas ainda não possui a capacidade de julgamento, empatia, intuição e criatividade estratégica necessárias para fazer o trabalho de um bom profissional de marketing. Nessa área, é importante saber usar a ferramenta para automatizar […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

23 de fevereiro de 2026

ESG como estratégia de crescimento em uma cooperativa do RS

Santa Clara equilibra responsabilidade social e ambiental com inovação Fundada em 1911 por imigrantes italianos em Carlos Barbosa, na serra gaúcha, a Cooperativa Santa Clara é um exemplo de que é possível equilibrar o crescimento econômico com a responsabilidade social e ambiental. De uma pequena empresa de produção de queijos, a organização evoluiu para um […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Agronegócio

Inovação

22 de janeiro de 2026

Brasil livre de febre aftosa: o que muda para a carne brasileira?

Com um rebanho de mais de 200 milhões de cabeças de gado, o país é atualmente o líder em exportações O Brasil recebeu recentemente, pela primeira vez, a certificação de país livre de febre aftosa sem vacinação, conferida pela Organização Mundial de Saúde Animal (OMSA). O selo fortalece a posição do país como fornecedor de carne confiável para o […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

Inovação

09 de dezembro de 2025

Inovação: o novo ciclo do Parque Tecnológico de Piracicaba

Instituto Pecege assume a gestão apostando na criação de novos negócios A partir de 2026, o Instituto Pecege assumirá a gestão do Parque Tecnológico de Piracicaba (PTP). Entre suas responsabilidades estarão a administração, operação, manutenção e expansão do parque, além do fomento de atividades de inovação, empreendedorismo e ciência e tecnologia. A escolha foi feita […]

Renata de Gaspari Valdejão Almeida

06 de julho de 2026

Arquitetura de Grande Porte: Gestão de Mudanças DSR-SCRUM

Mônica Alessandra Guerios; Maria do Carmo Assis Todorov Resumo elaborado pela ferramenta ResumeAI, solução de inteligência artificial desenvolvida pelo Instituto Pecege voltada à síntese e redação. A arquitetura e o urbanismo configuram-se como bases imprescindíveis em um espaço urbano cada vez mais complexo e desafiador, onde a intrínseca conexão entre questões sociais, ambientais e tecnológicas […]