Análisis de Viabilidad Económico-financiera del Desarrollo de un Vehículo Pesado de Base Eléctrica en la Región de Curitiba.

Arthur Gustavo Rufino; Ricardo De Souza

DOI: 10.22167/2675-6528-202602689

Artículo derivado del Trabajo de Conclusión de Curso (TCC), con contenido basado en el trabajo original del alumno y adaptado al formato editorial de la Revista E&S con el apoyo de la herramienta ResumeAI, solución de inteligencia artificial desarrollada por el Instituto Pecege para síntesis y organización textual.

Resumen

La creciente búsqueda de alternativas sostenibles ha impulsado el desarrollo de vehículos eléctricos. Se analizó la viabilidad económico-financiera de un proyecto para desarrollar un vehículo pesado de base eléctrica en la región de Curitiba, considerando un horizonte de cinco años. La investigación se caracterizó como exploratoria y cuantitativa, utilizando datos reales para aplicar y demostrar metodologías de análisis de inversión. Se empleó el Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Payback para evaluar la atractividad del proyecto. Los resultados indicaron que el proyecto es financieramente viable, con un VPN de R$5,67 millones, señalando la creación de valor económico. La TIR calculada fue del 34,1%, superando el costo de oportunidad del 16,04%. El período de Payback estimado fue de 3,5 años, demostrando una rápida recuperación del capital invertido. Se concluyó que el proyecto presenta un potencial de retorno atractivo y alineación con las tendencias de innovación y sostenibilidad. Las limitaciones involucraron la definición de proyecciones basadas en el crecimiento de la industria automotriz eléctrica y el mapeo de los costos del proyecto.

Palabras clave: Análisis de inversión; Autobús eléctrico; Payback; Tasa Interna de Retorno; Valor Presente Neto.

1. Introducción

En las últimas décadas, el crecimiento industrial y poblacional ha generado impactos significativos en la vida de la población mundial. Esta expansión demanda la protección del medio ambiente contra elevados niveles de emisiones de gases contaminantes, impulsando la búsqueda de fuentes de energía renovables y el desarrollo sostenible.

En este escenario, las investigaciones y proyectos relacionados con vehículos eléctricos se han intensificado como una alternativa viable a los vehículos que utilizan combustibles fósiles. Los vehículos eléctricos, a diferencia de los modelos de combustión, no emiten contaminantes durante su uso, contribuyendo directamente a la mejora de la calidad del aire y ofreciendo beneficios en el ámbito de la eficiencia energética, además de impactos positivos en cuestiones sonoras, económicas y sociales.

El mercado de vehículos eléctricos demuestra optimismo y un avance continuo en las demandas. Datos de la International Energy Agency (IEA, 2025) indican que, en 2024, se vendieron más de diecisiete millones de vehículos eléctricos a nivel mundial, lo que representa una participación superior al veinte por ciento de las ventas totales. Para 2025, se proyecta que las ventas alcancen veinte millones de unidades, elevando la participación a aproximadamente el veinticinco por ciento del total de vehículos comercializados (IEA, 2025).

En el contexto brasileño, NeoCharge (2025) señala a BYD como el principal fabricante de vehículos eléctricos, seguida por Toyota, GWM y Volvo. Este panorama refleja una competencia creciente entre fabricantes de automóviles tradicionales y nuevos entrantes. Factores como cambios regulatorios, una mayor conciencia ambiental y la evolución de la tecnología de baterías han acelerado la adopción de vehículos electrificados en el país.

Para asegurar el crecimiento exponencial del sector y la implementación de proyectos de gran magnitud por parte de las empresas, alineando los objetivos organizacionales a las condiciones de mercado, se vuelve esencial la realización de un estudio de viabilidad. Dicho estudio permite analizar proyectos por medio de diferentes metodologías para la toma de decisión de inversión, identificando la viabilidad financiera y las mejores opciones para la asignación de capital (DUARTE JÚNIOR, 2013).

Entre los criterios de evaluación de inversiones, se destacan el Valor Presente Neto (VPN), que se basa en el costo del dinero a lo largo del tiempo, la Tasa Interna de Retorno (TIR), que busca la tasa de interés que iguala la inversión al flujo futuro descontado, y el Payback, que determina el tiempo de recuperación de la inversión inicial. Este último se utiliza frecuentemente de forma complementaria a las demás métricas (PADOVEZE, 2016).

La necesidad de decisiones de inversión basadas en análisis financieros sólidos, especialmente en un mercado en expansión como el de vehículos eléctricos pesados, justifica la relevancia de este estudio. De esta forma, el objetivo del presente trabajo fue realizar el análisis de viabilidad financiera de un proyecto de desarrollo de vehículo eléctrico pesado en la región de Curitiba – PR.

2. Material y Métodos

La investigación se caracterizó como exploratoria en cuanto a su naturaleza, utilizando datos reales para aplicar y demostrar metodologías de análisis de viabilidad financiera en proyectos. Se buscó evaluar el potencial de las herramientas analíticas empleadas para subsidiar la toma de decisiones en contextos empresariales, contribuyendo a la comprensión de la aplicabilidad práctica de estas metodologías en situaciones reales de inversión. En cuanto al enfoque, se trató de una investigación cuantitativa, basada en cálculos e indicadores financieros. En relación con los objetivos, fue descriptiva, buscando describir y analizar los elementos para la evaluación de la viabilidad.

El estudio tuvo como objetivo realizar el análisis de viabilidad financiera de un proyecto de desarrollo de vehículo eléctrico pesado en la región de Curitiba – PR, con un horizonte de cinco años. Para ello, se caracterizó un proyecto de producción de un autobús eléctrico urbano de 12 metros, modelo Padrón, con capacidad para unos 80 pasajeros, destinado a líneas urbanas comunes. El análisis consideró la inversión y la operación del proyecto en la ciudad de Curitiba.

La definición del precio unitario del vehículo se estableció basándose en análisis de mercado y comparaciones con modelos de autobuses diésel equivalentes. Para anclar el precio a la realidad del sector, se consultaron datos y estudios de mercado, como los presentados por Accio (2024), que indican la variación de precios entre vehículos diésel y eléctricos. Se estipuló un precio base a partir de estas referencias para el proyecto.

Las proyecciones de volumen de ventas y producción se establecieron considerando datos del mercado de vehículos eléctricos y el establecimiento de escenarios de crecimiento. Se consultaron fuentes como Canal VE (2025) y SMABC (2023) para fundamentar las estimaciones de ventas anuales. El área de comercialización se definió como Curitiba y São Paulo, regiones que demuestran dinamismo en el sector de vehículos eléctricos, conforme datos de Click Petróleo y Gás (2025) y Canal VE (2025).

Los costos de producción se estimaron con base en estudios técnicos del sector, que indican la proporción del costo de producción en relación con el precio de venta, considerando el elevado costo de los sistemas de baterías y powertrain eléctrico (EPE, 2023; ICCT, 2020; BloombergNEF, 2022). La composición de los costos incluyó I+D, materiales y componentes, costos fijos industriales y costos administrativos, con base en literaturas y datos de mercado (ANTP, 2023; BloombergNEF, 2022; CEPAL, 2021; McKinsey & Company, 2022).

La inversión inicial necesaria para el proyecto se determinó mediante análisis de mercado y presupuestos de herramientas especiales, equipos y elevadores. Este monto se destinó a la instalación de una nueva línea de producción automatizada. La discriminación de las inversiones iniciales consideró la asignación de recursos para estaciones de trabajo automatizadas, células robotizadas, robots industriales, sensores, cámaras, software, integración digital e infraestructura.

Con base en los datos de inversión, precio unitario, volumen de ventas y gastos esperados, se procedió al montaje del flujo de caja del proyecto para un horizonte de cinco años. Se consideraron los costos variables y los ingresos proporcionales al volumen de ventas, además de los costos fijos y administrativos anuales. La estructura del flujo de caja incluyó la aplicación del Impuesto sobre la Renta de Persona Jurídica (IRPJ) y la Contribución Social sobre el Beneficio Neto (CSLL) total del 34%, y la incorporación de proyecciones de inflación del Banco Central de Brasil.

Para la evaluación de la viabilidad financiera, se emplearon los métodos de Valor Presente Neto (VPN), Tasa Interna de Retorno (TIR) y Payback, complementados por la definición de la Tasa Mínima de Atractivo (TMA). El VPN, según Padoveze (2016), calculó el valor presente de los flujos de caja futuros. La TIR, también según Padoveze (2016), determinó la tasa de interés que iguala la inversión inicial a los flujos futuros descontados. El Payback midió el tiempo de recuperación de la inversión inicial (Padoveze, 2016), mientras que la TMA estableció el retorno mínimo exigido para la viabilidad del proyecto (Van Horne y Wachowicz Jr., 2009).

La tasa de descuento, o costo de capital, se calculó con base en conceptos de finanzas corporativas (Souza, 2025), considerando diversos componentes. Se incluyeron la tasa libre de riesgo, la prima de riesgo de mercado, la prima país, la inflación (estadounidense y brasileña), y la prima de tamaño. El costo de capital de terceros se consideró nulo, dada la duración de cinco años del proyecto, y la composición de la tasa de descuento se detalló con base en parámetros y fuentes específicas.

Adicionalmente, se realizó una prueba de sensibilidad para analizar el comportamiento del VPL ante diferentes variaciones en el costo de capital y en el monto de la inversión inicial. Este procedimiento permitió evaluar la robustez del proyecto frente a escenarios económicos distintos y variaciones en el capital aportado, proporcionando una perspectiva más amplia sobre la atratividad de la inversión.

3. Resultados y Discusión

La presente sección detalla los resultados obtenidos en el análisis de viabilidad económico-financiera del proyecto de desarrollo de un vehículo pesado de base eléctrica, conforme al objetivo establecido. Inicialmente, el estudio empleó la herramienta 5W2H para caracterizar el negocio, delineando sus aspectos esenciales y proporcionando la base para los análisis financieros subsecuentes. Este enfoque permitió una comprensión abarcadora de la propuesta, desde su naturaleza hasta los recursos necesarios para su implementación, alineándose a la metodología exploratoria y cuantitativa adoptada para demostrar la aplicabilidad de las herramientas de análisis de inversión.

El proyecto consiste en la producción de un autobús eléctrico pesado, modelo Padrón, diseñado para transportar aproximadamente 80 pasajeros y satisfacer las demandas de las líneas urbanas comunes. La iniciativa surge de la creciente necesidad del mercado de soluciones de transporte sostenibles, impulsada por la búsqueda de medios que minimicen el impacto ambiental. La exploración de esta oportunidad tiene como objetivo atraer a potenciales inversores, destacando la alineación del proyecto con las tendencias globales de descarbonización y eficiencia energética en el sector del transporte, como se discute en la introducción sobre el avance de los vehículos eléctricos.

La ejecución del proyecto sería realizada por una industria automotriz de gran envergadura, ubicada en la ciudad de Curitiba, en el estado de Paraná. La posibilidad de implementación es inmediata, con la inversión concentrada en la planta ya existente en Curitiba. La operacionalización prevé la instalación de una nueva línea de producción automatizada, que incorporará herramientas especiales, equipos modernos y elevadores, optimizando los procesos productivos. El detalle de la inversión inicial y de los flujos de caja subsecuentes constituye la base fundamental para el análisis de viabilidad financiera, que será presentado en los próximos párrafos.

La fijación del precio del producto fue un paso crucial, considerando un autobús eléctrico urbano de 12 metros, vendido como vehículo completo. Para establecer un precio realista, se realizaron análisis de mercado que compararon el modelo eléctrico con su equivalente diésel. Se observó que el precio de un autobús eléctrico puede ser de tres a cinco veces mayor que el de un modelo diésel, según datos de Accio (2024). Para el modelo Padrón de 12 metros, el precio medio del vehículo diésel es de aproximadamente R$800 mil, mientras que el eléctrico alcanza alrededor de R$2,8 millones, valor que se adoptó como base para el proyecto.

La definición del volumen de producción se basó en datos del mercado de vehículos eléctricos y en proyecciones de escenarios. En 2025, se comercializaron alrededor de 662 unidades, lo que representa un crecimiento anual del 136%. La proyección optimista para 2030 indica que el número de unidades vendidas podría alcanzar 18.350, lo que implicaría un crecimiento anual compuesto del 94% (Canal VE, 2025; SMABC, 2023). El estudio estableció tres escenarios de crecimiento anual compuesto: pesimista (18%), moderado (36%) y agresivo (94%), reflejando diferentes expectativas de expansión del mercado.

Considerando estas proyecciones de mercado, el proyecto previó una curva de crecimiento productivo específica para el horizonte de cinco años. En los dos primeros años (2026-2027), la producción sería de 20 unidades. En el tercer y cuarto año (2028-2029), el volumen aumentaría a 35 unidades. En el quinto año (2030), se alcanzaría la capacidad máxima con 50 unidades producidas y vendidas. Estos volúmenes representan una participación de aproximadamente el 3% de las ventas de 2025 y, en el escenario moderado y agresivo de 2030, corresponden al 1,6% y 0,2% de las ventas totales, respectivamente.

Las ventas del vehículo eléctrico pesado se concentrarían en las regiones de Curitiba y São Paulo, debido a las inversiones multimillonarias que impulsan el sector en estas ciudades. São Paulo, en particular, lidera las ventas de vehículos eléctricos en Brasil desde 2022. La elección de estas regiones también se justifica por la facilidad logística entre ellas, permitiendo que la empresa concentre sus esfuerzos de comercialización y distribución de forma eficiente, según lo señalado por Click Petróleo y Gás (2025) y Canal VE (2025).

En relación con los gastos, estudios técnicos indican que el costo de producción de autobuses eléctricos varía entre el 70% y el 85% del precio de venta, principalmente debido al alto costo de los sistemas de baterías, del tren motriz eléctrico y de la integración vehicular (EPE, 2023; ICCT, 2020; BloombergNEF, 2022). Adoptando un criterio conservador y considerando el precio unitario de R$2,8 millones, el costo total unitario de producción se estipuló en R$2,4 millones, lo que representa aproximadamente el 85,7% del precio de venta, alineándose con la literatura.

La composición del costo de producción unitario se detalló en categorías específicas. Los materiales y componentes representan la mayor parte, con el 70% del costo total, equivalente a R$1.680.000 por unidad. Los costos fijos industriales corresponden al 15%, o R$360.000 por unidad. Los gastos de investigación y desarrollo (I+D) se estimaron en un 10%, totalizando R$240.000 por unidad, mientras que los costos administrativos representan el 5%, o R$120.000 por unidad. Esta distribución refleja las indicaciones de diversas literaturas sobre la estructura de costos en el sector (ANTP, 2023; BloombergNEF, 2022; CEPAL, 2021; EPE, 2023; ICCT, 2020; McKinsey & Company, 2022).

Paralelamente a las entradas y salidas operativas, el proyecto requiere una inversión inicial significativa. Basándose en análisis de mercado y presupuestos, los inversores acordaron poner a disposición un monto de R$10 millones para la instalación de una nueva línea de producción automatizada. Esta línea fue diseñada para optimizar la producción y reducir la necesidad de mano de obra directa, representando un avance tecnológico y estratégico para la empresa. La asignación de este capital es fundamental para la materialización del proyecto y para alcanzar los volúmenes de producción previstos.

La inversión inicial de R$10 millones se discriminó en diversas estructuras. Las estaciones de trabajo automatizadas y las células robotizadas demandan R$2 millones. Los robots industriales, sensores y cámaras, esenciales para la automatización, representan la mayor inversión, con R$5 millones. El software y la integración digital, cruciales para la operación de la línea, suman R$2 millones. La infraestructura, incluyendo energía, aire comprimido y redes, se presupuestó en R$0,5 millones, y otros costos complementarios totalizan R$0,5 millones. Esta distribución refleja la complejidad y el carácter tecnológico de la nueva línea de producción.

Para la elaboración del flujo de caja del proyecto, se consideraron los costos variables proporcionales al volumen de ventas, según la proyección de producción. Los costos fijos y administrativos se trataron como recurrentes anualmente a lo largo de los cinco años del proyecto. Adicionalmente, se aplicó un Impuesto sobre la Renta de Personas Jurídicas (IRPJ) y Contribución Social sobre el Beneficio Neto (CSLL) total del 34%. La inflación utilizada en las proyecciones se basó en las expectativas de meta del Banco Central de Brasil (2026), con tasas del 4,04% para 2026, 3,80% para 2027 y 3,50% para los años 2028, 2029 y 2030.

El flujo de caja consolidado del proyecto, tras considerar todas las entradas y salidas, demostró la inversión inicial de R$10 millones en el período cero. En los años subsiguientes, los flujos de caja netos fueron positivos: R$2,971 millones en el año 1, R$3,084 millones en el año 2, R$5,587 millones en el año 3, R$5,782 millones en el año 4 y R$8,549 millones en el año 5. Estos valores reflejan la receita total generada por las ventas, restada de los costos fijos, variables, administrativos, I+D e impuestos, resultando en el beneficio neto y, consecuentemente, en el flujo de caja disponible para el análisis de viabilidad.

Para el cálculo del Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR), se determinó la Tasa Mínima de Atractividad (TMA), que representa el retorno mínimo exigido por los inversores para que el proyecto sea considerado viable (Van Horne y Wachowicz Jr., 2009). La TMA se compuso de diversos parámetros, con base en Souza (2025), incluyendo una tasa libre de riesgo del 4,34% (T-Note CBO 10y), una prima de riesgo país del 3,24% (EMBI+), y una prima de mercado del 5,48% (S&P500 y T-Note mercado).

Otros componentes de la Tasa Mínima de Atracción (TMA) incluyeron una beta desapalancada de 1,04, derivada del promedio de empresas comparables del sector de vehículos eléctricos, y la consideración de 0% de deuda y 100% de patrimonio neto, resultando en una beta apalancada de 1,31. La tasa impositiva corporativa fue del 34%. También se incorporaron las inflaciones local (3,58% del Banco Central de Brasil, 2026) y de EE. UU. (2,34% del CBO). El Premio por Tamaño se consideró 0,00% (Duff & Phelps). Con base en estos parámetros, el Costo de Patrimonio Neto (CAPM nominal) se calculó en 16,04%, sirviendo como la tasa de descuento para la Evaluación (Prueba MBA) del proyecto.

Con los flujos de caja del proyecto y la tasa de descuento definidos, se procedió al cálculo de los indicadores de viabilidad económica. El Valor Presente Neto (VPN) del proyecto fue de R$5,67 millones después de los cinco años de análisis. Un VPN positivo indica que el proyecto es financieramente atractivo, ya que genera valor económico para la empresa, superando el costo de capital invertido. Este resultado demuestra que la inversión propuesta es capaz de remunerar el capital de los inversores y aún generar un excedente, confirmando la atratividad de la iniciativa.

La Tasa Interna de Retorno (TIR) calculada para el proyecto fue del 34,1%. Este valor es significativamente superior al costo de capital del 16,04%, que representa la Tasa Mínima de Atractivo exigida por los inversores. Una TIR que excede el costo de oportunidad indica que el proyecto ofrece un retorno robusto y atractivo, reforzando su viabilidad financiera. La superioridad de la TIR en relación con la TMA es un fuerte indicativo de que el proyecto es una excelente opción para la asignación de capital, conforme a los principios de análisis de inversión (Padoveze, 2016).

El período de Payback estimado para el proyecto fue de 3,5 años. Este indicador demuestra el tiempo necesario para que la inversión inicial sea recuperada por los flujos de caja generados. Un Payback de 3,5 años se considera relativamente rápido, lo que contribuye a la reducción del riesgo asociado al proyecto y aumenta su atractivo para los inversores. La combinación de un VPL positivo, una TIR superior al costo de capital y un Payback rápido evidencia que el proyecto cumple y supera los requisitos mínimos de retorno esperados, consolidando su aprobación.

Para profundizar el análisis, se realizó una prueba de sensibilidad del VPN, evaluando el comportamiento del indicador frente a variaciones en el costo de capital y en la inversión inicial. Los resultados demostraron que el proyecto mantiene su viabilidad económica para la mayoría de las combinaciones probadas. Por ejemplo, incluso con una inversión de R$14 millones y una tasa de descuento del 18%, el VPN aún sería positivo, alcanzando R$835 mil. Este hallazgo refuerza la robustez del proyecto frente a escenarios adversos, indicando un margen de seguridad considerable.

Sin embargo, el análisis de sensibilidad también identificó los límites de viabilidad del proyecto. Se observó que, si la inversión inicial aumentara a R$16 millones, el proyecto comenzaría a presentar pérdidas a partir de una tasa de descuento del 16%. Para inversiones a partir de R$18 millones, el proyecto ya se volvería inviable para todas las tasas de descuento consideradas en el análisis. Estos puntos de inflexión son cruciales para la toma de decisiones estratégicas, permitiendo a los inversores comprender los riesgos y los límites de capitalización para mantener el atractivo del emprendimiento.

En resumen, los resultados del análisis de viabilidad económica del proyecto de desarrollo de un vehículo eléctrico pesado en la región de Curitiba demuestran una fuerte atracción económica. El VPN positivo de R$5,67 millones, la TIR del 34,1% que supera el costo de capital del 16,04%, y el Payback de 3,5 años convergen para indicar que el proyecto no solo recupera la inversión inicial rápidamente, sino que también genera valor significativo. Estos hallazgos responden directamente al objetivo del estudio, confirmando el potencial de retorno y la alineación con las tendencias de innovación y sostenibilidad en el sector del transporte.

4. Conclusión

El presente estudio buscó analizar la viabilidad económico-financiera de un proyecto para el desarrollo de un vehículo pesado de base eléctrica en la región de Curitiba, considerando un horizonte de cinco años. Se verificó que el proyecto demostró una fuerte atracción financiera, con un Valor Presente Neto (VPL) positivo de R$5,67 millones, lo que señaló la creación de valor económico para los inversores. Adicionalmente, la Tasa Interna de Retorno (TIR) calculada fue del 34,1%, valor significativamente superior al costo de capital del 16,04%, reforzando el potencial de retorno de la iniciativa. El período de Payback estimado en 3,5 años indicó una recuperación relativamente rápida del capital invertido, contribuyendo a la reducción del riesgo asociado al emprendimiento. Estos hallazgos evidencian que el proyecto no solo cumple los requisitos mínimos de retorno, sino que también se alinea a las crecientes tendencias de innovación tecnológica y sostenibilidad en el sector de transportes.

La principal contribución de este trabajo reside en la demostración de la aplicabilidad de metodologías de análisis de inversión para subsidiar decisiones estratégicas en un mercado en expansión, como el de vehículos eléctricos pesados. Sin embargo, la viabilidad del proyecto está condicionada a factores como la precisión de las proyecciones de crecimiento de la industria automotriz eléctrica y la exactitud en el mapeo de los costos involucrados. Se observó, a través de pruebas de sensibilidad, que variaciones en el costo de capital y en la inversión inicial pueden impactar la atractividad, volviéndose el proyecto inviable a partir de R$18 millones de inversión. Se recomienda, para estudios futuros, la realización de análisis complementarios de escenarios, incluyendo simulaciones más detalladas de cambios regulatorios y de la evolución de la demanda, a fin de mitigar riesgos y mejorar la toma de decisión estratégica.

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Artículo originario del Trabajo de Conclusión de Curso de la Especialización en Finanzas y Controloría del MBA USP/Esalq

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