Impactos de los Ciclos de Alta de la Tasa Selic en la Gestión del Capital de Giro

Gabriel Branquinho Gobbo Silva; Anderson Cesar Gomes Teixeira Pellegrino

DOI: 10.22167/2675-6528-202602931

Artículo derivado del Trabajo de Conclusión de Curso (TCC), con contenido basado en el trabajo original del alumno y adaptado al formato editorial de la Revista E&S con el apoyo de la herramienta ResumeAI, solución de inteligencia artificial desarrollada por el Instituto Pecege para síntesis y organización textual.

Resumen

La volatilidad de la política monetaria brasileña, marcada por dos ciclos expresivos de alza de la tasa Selic entre 2021 y 2025, generó impactos relevantes sobre el costo del capital de trabajo de las empresas, especialmente en el sector minorista. El trabajo analizó los efectos de los ciclos de aumento de la tasa Selic sobre la gestión del capital de trabajo de Magazine Luiza S.A. en el período de 2021 a 2025 e identificó las estrategias adoptadas por la compañía para mitigar estos efectos. La investigación adoptó un enfoque cuantitativo, de naturaleza exploratoria y diseño de estudio de caso único, basada en datos secundarios de demostraciones financieras de Magazine Luiza y series históricas de la Selic del Banco Central. Se calcularon indicadores de capital de trabajo (Necesidad de Capital de Trabajo [NCG], Ciclo de Caja [CCC] y costo de oportunidad de la NCG), se aplicó correlación de Pearson entre la Selic y estos indicadores, y se realizó un análisis contrafactual para aislar los efectos de la gestión activa de la NCG. Los resultados revelaron que la NCG retrocedió 49,07%, el CCC se comprimió de 104,3 a 39,4 días, y el costo de oportunidad de la NCG en 2025 fue inferior al de 2022, incluso con la Selic en la mayor media del período, gracias a la reducción activa de la NCG. El análisis contrafactual cuantificó un ahorro acumulado de R$ 1,36 mil millones entre 2022 y 2025. Las correlaciones de Pearson indicaron una relación negativa muy fuerte entre Selic y PMRE (r = -0,99) y positiva fuerte entre Selic y PMPF (r = +0,72). Se concluyó que la gestión activa y proactiva del capital de trabajo fue capaz de amortiguar significativamente los efectos del endurecimiento monetario, evidenciando que la capacidad de adaptación operacional y financiera constituye un diferencial competitivo estratégico para empresas intensivas en capital de trabajo.

Palabras clave: Capital de giro; Magazine Luiza; Política monetaria; Tasa Selic; Minorista.

1. Introducción

La evaluación del desempeño empresarial es un tema central en la gestión corporativa contemporánea, impulsada por un escenario económico global caracterizado por incertidumbres, alta volatilidad, intensa competencia y rápidas transformaciones tecnológicas. Aunque la perspectiva financiera es prominente, el desempeño de una empresa es multidimensional y no puede ser comprendido solo por números aislados (Gitman, 2010). En este contexto, los indicadores financieros actúan como herramientas esenciales para traducir la complejidad de las operaciones en métricas comparables, ayudando en el análisis del presente y en la proyección de escenarios futuros (Payoneer, 2025).

Dentro de esta complejidad, el costo del capital de trabajo emerge como un factor crucial para el análisis del desempeño empresarial, siendo fundamental para las obligaciones y el mantenimiento de las operaciones diarias (BNDES, 2018). En Brasil, este costo está directamente influenciado por la tasa básica de interés, conocida como tasa Selic, que es el Sistema Especial de Liquidación y Custodia (BACEN, 2026). Definida por el Banco Central de Brasil, la tasa Selic sirve como piso para las demás tasas de interés de la economía, impactando inversiones, acceso y costo del crédito, tipo de cambio y la deuda pública, configurándose como la principal herramienta de política monetaria para el control de la inflación (BACEN, 2026).

Recientemente, la economía global enfrentó un período de gran turbulencia, iniciado por la pandemia de COVID-19. La interrupción abrupta de la actividad económica global resultó en una severa reducción del consumo, el comercio y las inversiones, generando una presión deflacionaria y el riesgo de deflación (Fondo Monetario Internacional Blog, 2020). En respuesta, los bancos centrales de todo el mundo, incluido la Fed en Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco Central de Brasil, implementaron políticas de reducción de las tasas de interés básicas a los niveles históricos más bajos, con el objetivo de abaratar el crédito y apoyar la economía (CNN, 2020; BACEN, 2026).

Sin embargo, la posterior reapertura económica, impulsada por una demanda robusta, cadenas de suministro debilitadas y alta liquidez acumulada debido a las medidas de estímulo, culminó en una crisis inflacionaria de proporciones históricas (Agência Brasil, 2022). Para combatir esta nueva crisis, el Banco Central de Brasil inició dos ciclos de aumento de la tasa Selic. El primero ocurrió entre marzo de 2021 y agosto de 2022, elevando la tasa de dos por ciento a 13,75% anual. Tras un período de estabilidad y recortes, un segundo ciclo de alza comenzó en septiembre de 2024, alcanzando el 15% anual en junio de 2025 y manteniéndose en ese nivel hasta el final del período de análisis (BACEN, 2026).

Estos ciclos de alta de la tasa Selic ejercen impactos significativos en todos los sectores de la economía, con especial relevancia para el sector minorista. El comercio minorista, por ser el eslabón final de la cadena económica y depender intensamente de crédito a plazos y financiación operativa, se ve directamente afectado por la reducción del acceso al crédito y de la renta del consumidor, lo que comprime sus ingresos, y por el aumento del costo de inventario y del capital de trabajo, impactando los márgenes de beneficio (Fecomercio SP, 2025). La gestión del capital de trabajo es, por lo tanto, vital para la salud financiera, el potencial de crecimiento y la eficiencia operativa de las organizaciones (SAP, 2024).

Ante este escenario, el análisis de Magazine Luiza S.A. se vuelve particularmente relevante. La empresa es una de las mayores representantes del comercio minorista brasileño, destacándose por la integración entre operaciones físicas y digitales. Su condición de compañía cotizada en bolsa de valores (MGLU3) garantiza la publicidad y la trazabilidad de sus estados financieros, permitiendo un acceso confiable a los datos necesarios para este estudio (Investing, 2025). La peculiaridad del objeto de estudio y la relevancia del recorte temporal, que abarca los dos ciclos de endurecimiento monetario entre 2021 y 2025, justifican la elección de la empresa para un análisis en profundidad de los impactos de la política monetaria.

Este estudio se justifica por la necesidad de comprender cómo las empresas del sector minorista pueden mitigar los efectos de un entorno de tipos de interés elevados, demostrando que la capacidad de adaptación operativa y financiera constituye una ventaja competitiva estratégica. Así, el objetivo de este trabajo es analizar los efectos de los ciclos de subida de la tasa Selic sobre la gestión del capital circulante de Magazine Luiza S.A. en el período de 2021 a 2025 e identificar las estrategias adoptadas por la compañía para mitigar estos efectos.

2. Material y Métodos

La presente investigación se realizó a partir de un enfoque metodológico de naturaleza aplicada, estructurada conforme a las definiciones propuestas por Gil (2017) y otros autores citados en el Manual de Metodologías (MBA ESALQ/USP, 2025). Se adoptó un enfoque cuantitativo, que considera los datos e informaciones recopilados como cuantificables, analizados e interpretados numéricamente (Turrioni y Mello, 2012; Godoy, 1995), utilizando técnicas estadísticas para medir relaciones entre variables (Prodanov y Freitas, 2013).

En cuanto a los objetivos, la investigación se clasificó como exploratoria, con el fin de permitir una mayor familiaridad con el tema analizado y facilitar la consolidación de objetivos y el desarrollo de hipótesis (Gil, 2010). El diseño elegido fue el estudio de caso único, caracterizado por el análisis riguroso y minucioso de un objeto específico, siendo indicado para estudios descriptivos o exploratorios y para la explicación de fenómenos en su contexto real (Gil, 2017; Yin, 2015).

La elección del caso único se justificó por la peculiaridad del objeto investigado, Magazine Luiza S.A., uno de los mayores representantes del comercio minorista brasileño. Su condición de empresa cotizada en bolsa (MGLU3) garantiza la publicidad y la trazabilidad de sus estados financieros, permitiendo un acceso fiable a los datos necesarios para este estudio (Investing, 2025). El período de estudio abarcó el período de 2021 a 2025, comprendiendo dos ciclos de endurecimiento monetario de la tasa Selic.

Los datos se recopilaron de fuentes secundarias, obtenidos de demostraciones financieras de acceso público, como balances generales e informes financieros de Magazine Luiza S.A., publicados trimestral y anualmente. Adicionalmente, se utilizaron datos históricos de la tasa Selic, publicados por el Banco Central de Brasil (BACEN, 2026) a través del Sistema Generador de Series Temporales (SGS), así como publicaciones del Instituto Brasileño de Geografía y Estadística (IBGE) y artículos científicos sobre política monetaria y capital de trabajo. El uso de datos secundarios se justificó por la amplia disponibilidad, confiabilidad y agilidad en la recopilación (Malhotra, 2004).

Las variables financieras recopiladas de los estados consolidados de Magazine Luiza S.A. fueron: Cuentas por Cobrar a Clientes, Inventarios, Proveedores de Mercancías, Ingresos Netos y Costo de los Bienes Vendidos (COGS). Todos los valores se expresaron en miles de reales (R$ mil). La estructura metodológica del trabajo se organizó basándose en las directrices de Gil (2017), Yin (2015) y Miguel (2007).

El análisis de los datos se realizó con el apoyo de estadística descriptiva, incluyendo el análisis de tendencias y la elaboración de tablas comparativas. Se calcularon indicadores financieros relevantes para el capital de trabajo, como la Necesidad de Capital de Trabajo (NCG), el Ciclo de Caja (CCC) y el costo de oportunidad de la NCG. La NCG se determinó mediante el método del balance patrimonial funcional, que reorganiza las cuentas en activos operativos, pasivos operativos y cuentas financieras (Assaf Neto, 2020). La fórmula utilizada fue NCG = Cuentas por Cobrar a Clientes + Inventarios – Proveedores (Mercaderías).

Adicionalmente, se calculó el índice NCG/Ingresos Netos, según Assaf Neto (2020), para neutralizar el efecto de la expansión e identificar si la empresa consumía más o menos recursos operativos proporcionalmente a sus ingresos. El Ciclo de Caja, que mide el tiempo que el capital permanece inmovilizado en la operación, se calculó a partir de tres plazos: Plazo Medio de Cobranza de Ventas (PMRV), Plazo Medio de Renovación de Existencias (PMRE) y Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMPF) (Assaf Neto, 2020; Assaf Neto y Lima, 2017).

Las fórmulas aplicadas para el cálculo de los plazos fueron: PMRV = Cuentas por Cobrar / (Ingresos Netos/360); PMRE = Inventarios / (Costo de Ventas/360); y PMPF = Proveedores / (Costo de Ventas/360). El Ciclo de Caja se determinó mediante la ecuación CCC = PMRV + PMRE – PMPF. Para cuantificar el impacto financiero de los ciclos de alta de la Selic sobre el NCG, se calculó el costo de oportunidad anual del NCG mediante la fórmula: Costo del NCG = NCG x Selic Promedio Anual.

Complementariamente, se realizó un análisis contrafactual, que comparó el costo efectivo del NCG identificado en cada año con un costo hipotético que habría sido asumido por la empresa en caso de que el NCG permaneciera en el nivel de 2021. Este análisis tuvo como objetivo aislar las consecuencias de la variación de la tasa de interés de los efectos de la gestión activa del NCG sobre el costo financiero total de la compañía. El análisis de correlación de Pearson se aplicó entre la Selic y los principales indicadores de capital de giro de la empresa, como el ciclo financiero, el NCG y el índice de liquidez corriente (Figueiredo Filho y Silva Júnior, 2009).

3. Resultados y Discusión

El análisis de los datos financieros de Magazine Luiza S.A. en el período de 2021 a 2025, junto con las series históricas de la tasa Selic, reveló los impactos significativos de los ciclos de endurecimiento monetario sobre la gestión del capital de trabajo de la compañía. Los resultados demuestran que, a pesar de un entorno de tipos de interés elevados, la empresa implementó estrategias eficaces que permitieron mitigar los efectos adversos, evidenciando una gestión financiera proactiva y adaptativa. La investigación se centró en la Necesidad de Capital de Trabajo (NCT), el Ciclo de Caja (CCC) y el costo de oportunidad de la NCT, además de emplear correlaciones de Pearson y análisis contrafactual para aislar los efectos de la gestión activa.

El escenario macroeconómico brasileño entre 2021 y 2025 estuvo marcado por una intensa volatilidad en la política monetaria, con dos ciclos de elevación de la tasa Selic. El primer ciclo, iniciado en marzo de 2021, elevó la tasa del 2% al 13,75% anual hasta agosto de 2022. Tras un período de estabilidad y recortes, un segundo ciclo de alza comenzó en septiembre de 2024, alcanzando el 15% anual en junio de 2025 y manteniéndose en ese nivel hasta el final del período analizado. Estas elevaciones fueron respuestas del Banco Central de Brasil a las presiones inflacionarias pospandemia, según las deliberaciones del Comité de Política Monetaria (BACEN, 2026).

Magazine Luiza S.A. se destaca como uno de los principales actores del comercio minorista brasileño, con una operación robusta que integra canales físicos y digitales. Fundada a finales de la década de 1950, la empresa se expandió orgánicamente y, tras la apertura de capital en 2011, consolidó su estrategia digital y financiera, realizando adquisiciones importantes como Netshoes y KaBuM!. La compañía opera en cuatro segmentos – comercio minorista, operaciones financieras, seguros y otros servicios – y posee alrededor de mil tiendas físicas en 17 estados, además de una vasta plataforma digital. Su capacidad para utilizar las tiendas físicas como minicentros de distribución le confiere una ventaja competitiva frente a competidores puramente digitales (Magazine Luiza, 2026).

A pesar de su relevancia en el mercado, Magazine Luiza opera en un sector sensible a los altos tipos de interés y a la capacidad de consumo, especialmente de familias de renta baja a media, que dependen del crédito a plazos (Investing, 2026). El tipo Selic, como principal instrumento de política monetaria, influye directamente en el coste del crédito y en el capital circulante de las empresas, afectando a sus ingresos y márgenes de beneficio (Fecomercio SP, 2025). El análisis detallado de los indicadores financieros de Magazine Luiza, extraídos de sus estados financieros consolidados, permitió cuantificar estos impactos y las respuestas de la dirección.

Necesidad de Capital de Trabajo

La Necesidad de Capital de Giro (NCG), que representa el monto de recursos necesarios para financiar el ciclo operativo de la empresa, se calculó utilizando el método del balance patrimonial funcional (Assaf Neto, 2020). Este método reorganiza las cuentas en activos operativos, pasivos operativos y cuentas financieras, permitiendo una visión clara del capital de giro. El análisis de la NCG en términos absolutos y en relación con los Ingresos Netos proporcionó información sobre la eficiencia de la gestión en un período de alta volatilidad de la tasa de interés.

Los resultados demostraron una reducción expresiva del NCG de Magazine Luiza, que retrocedió 49,07% en el período analizado, pasando de R$ 9,124 mil millones en 2021 a R$ 4,646 mil millones en 2025. Las caídas más acentuadas en el NCG se observaron en 2023, con una reducción del 27,16%, y en 2025, con 25,79%, períodos que coincidieron con los picos de la Selic promedio anual. Esta correlación temporal sugiere una respuesta activa de la gestión de la compañía a los períodos de mayor restricción monetaria, buscando optimizar el uso del capital.

La eficiencia en la gestión del capital de trabajo también fue confirmada por la caída del índice NCG/Ingresos Netos, que disminuyó de 25,86% en 2021 a 12,01% en 2025. Esta reducción del 53,58% indica una mejora estructural en la capacidad de la empresa para sostener sus ingresos con menos recursos operativos, neutralizando el efecto natural de la expansión del negocio sobre el NCG (Assaf Neto, 2020). El principal factor que impulsó esta disminución fue el crecimiento del 44,43% en el saldo de proveedores, que avanzó de R$ 5,638 mil millones a R$ 8,143 mil millones, reflejando una estrategia deliberada de extensión de los plazos de pago.

Ciclo de Caja

El Ciclo de Caja (CCC) es una métrica crucial que mide el tiempo que el capital de la empresa permanece inmovilizado en las operaciones. Se calcula a partir de tres componentes: el Plazo Medio de Cobro de Ventas (PMRV), el Plazo Medio de Renovación de Existencias (PMRE) y el Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMPF) (Assaf Neto, 2020). La optimización de estos plazos es fundamental para reducir la necesidad de financiación externa y, en consecuencia, el coste del capital de trabajo.

El análisis reveló una compresión significativa del Ciclo de Caja de Magazine Luiza, que disminuyó un 62,2%, pasando de 104,3 días en 2021 a 39,4 días en 2025. Esta reducción de 64,9 días en el período demuestra una gestión eficaz para liberar capital. El Plazo Medio de Renovación de Existencias (PMRE) fue el componente que más contribuyó a esta compresión, reduciéndose 27,2 días, una disminución del 22,2%. Este movimiento refleja una mayor rotación de existencias, indicando una mayor eficiencia en la gestión de inventario y en la velocidad del ciclo comercial (Assaf Neto, 2020).

El Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMPF) también desempeñó un papel crucial en la reducción del Ciclo de Caja, expandiéndose de 75,8 días en 2021 a 108,0 días en 2025, un aumento de 32,2 días. Este alargamiento de los plazos de pago representa una fuente de financiación operativa gratuita, que contribuye a la reducción del NCG y del CCC (Assaf Neto y Lima, 2017). En contraste, el Plazo Medio de Cobro de Ventas (PMRV) presentó una reducción más modesta de 5,4 días, indicando que la política de crédito al consumidor se mantuvo relativamente estable a lo largo del período, sin grandes alteraciones que pudieran impactar el cobro de las ventas a plazo.

Costo de la Necesidad de Capital de Trabajo

Para cuantificar el impacto financiero de los ciclos de subida de la Selic sobre el NCG, se calculó el coste de oportunidad anual del NCG, que es el producto del NCG por la Selic Media Anual. Este indicador permite evaluar cómo las variaciones en el tipo de interés y en la gestión del capital circulante influyen en el coste financiero de la empresa. El análisis de este coste es esencial para comprender la eficacia de las estrategias de mitigación adoptadas por Magazine Luiza.

El costo de oportunidad del NCG de Magazine Luiza presentó una variación compleja a lo largo del período. Entre 2021 y 2022, el costo se disparó un 166,9%, impulsado exclusivamente por la triplicación de la tasa Selic, dado que el NCG retrocedió solo un 3,5% en este intervalo, siendo insuficiente para compensar el aumento de los intereses. En 2021, el costo fue de R$ 414,256 millones, aumentando a R$ 1,105 mil millones en 2022, lo que refleja el impacto directo del primer ciclo de aumento de la Selic.

A partir de 2023, la gestión activa de la NCG comenzó a sobreponerse al efecto de los tipos de interés elevados. Incluso con la Selic media en 13,30% en 2023, el coste de la NCG se redujo a R$ 853,430 millones, una caída del 22,81% en relación con el año anterior. En 2025, a pesar de que la Selic alcanzó la mayor media del período (14,42% anual), el coste de la NCG fue de R$ 670,081 millones, inferior al de 2022, gracias a una NCG un 47,3% menor. Esta dinámica demuestra que la reducción activa de la NCG fue crucial para amortiguar el impacto del coste del capital.

Análisis Contrafactual

El análisis contrafactual se realizó para aislar los efectos de la gestión activa del NCG, comparando el costo efectivo del NCG en cada año con un costo hipotético que la empresa habría asumido si el NCG hubiera permanecido en el nivel de 2021. Esta metodología permitió cuantificar el ahorro generado por la gestión proactiva de Magazine Luiza, separándolo de las variaciones derivadas de la tasa de interés. El enfoque contrafactual es fundamental para demostrar el valor de la intervención gerencial en escenarios de ajuste monetario.

Los resultados del análisis contrafactual revelaron un ahorro acumulado de R$ 1.360 millones entre 2022 y 2025, generado por la gestión activa de la NCG. Este ahorro fue creciente cada año, destacando 2025, cuando la diferencia entre el costo real de la NCG y el costo hipotético (con NCG fija en 2021) alcanzó los R$ 645,7 millones. Este hallazgo evidencia que la capacidad de adaptación operativa y financiera de Magazine Luiza fue capaz de compensar con creces el efecto contractivo de los intereses sobre el ciclo operativo de la empresa, transformando un pasivo potencial en una ganancia financiera sustancial.

Correlaciones

La aplicación de la correlación de Pearson entre la tasa Selic y los indicadores de capital de trabajo proporcionó una comprensión más profunda de las relaciones entre la política monetaria y la gestión financiera de Magazine Luiza. El coeficiente de correlación lineal de Pearson mide la fuerza y la dirección de la relación lineal entre dos variables (Figueiredo Filho y Silva Júnior, 2009). Los resultados corroboraron las observaciones anteriores, destacando las estrategias de mitigación adoptadas por la compañía.

Se observó una fuerte correlación negativa entre la Selic y el NCG (r = -0,69), el CCC (r = -0,75) y el índice NCG/Ingreso Neto (r = -0,74). Estos resultados indican que los períodos de tasas de interés más altas coincidieron con las mayores reducciones en la necesidad de capital de trabajo y la duración del ciclo de caja, lo que sugiere una respuesta gerencial directa al aumento del costo del dinero. La gerencia de Magazine Luiza ajustó sus operaciones para minimizar la exposición al capital de trabajo en momentos de mayor costo financiero.

La correlación más expresiva se observó entre la Selic y el Plazo Medio de Renovación de Existencias (PMRE), con un coeficiente negativo muy fuerte (r = -0,98). Esto sugiere que los ciclos de subida de los tipos de interés indujeron a la compañía a acelerar la rotación de las existencias de forma casi lineal, probablemente debido a una mayor presión sobre el coste de mantenimiento. En contrapartida, el Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMPF) presentó una correlación positiva fuerte con la Selic (r = +0,65), confirmando que el alargamiento de los plazos de pago fue una respuesta consistente y estratégica a los ciclos de endurecimiento monetario, utilizando la financiación de proveedores como una herramienta de gestión de caja.

El costo del NCG mostró una correlación positiva moderada con la Selic (r = +0,68), lo que está por debajo de lo esperado si el NCG permaneciera estable. Este resultado refuerza la conclusión de que la gestión activa del NCG atenuó la transferencia integral de los intereses al costo operativo de la empresa. Finalmente, el Plazo Medio de Recepción de Ventas (PMRV) demostró una correlación prácticamente nula con la Selic (r = -0,09), lo que indica que la política de crédito al consumidor de Magazine Luiza no se vio significativamente afectada por los ciclos de interés, manteniéndose estable a lo largo del período analizado.

En resumen, los resultados obtenidos confirman que los dos ciclos de subida de la Selic ejercieron una presión significativa sobre el costo del capital de trabajo de Magazine Luiza. Sin embargo, la gestión activa y proactiva del NCG, manifestada por la reducción del 49,07% en el NCG total y por la compresión del 62,2% en el Ciclo de Caja, fue capaz de amortiguar significativamente estos efectos. El alargamiento de los plazos de pago a proveedores y la aceleración del giro de los inventarios fueron los principales vectores de esta reducción, resultando en una economía acumulada de R$ 1,36 mil millones entre 2022 y 2025, según el análisis contrafactual. Estos hallazgos demuestran que la capacidad de adaptación operativa y financiera constituye un diferencial competitivo estratégico para empresas intensivas en capital de trabajo, permitiéndoles navegar en entornos de alta volatilidad monetaria.

4. Conclusión

El presente estudio analizó los efectos de los ciclos de altas de la tasa Selic sobre la gestión del capital de trabajo de Magazine Luiza S.A. entre 2021 y 2025, buscando identificar las estrategias adoptadas por la compañía para mitigar tales impactos. Se verificó que la Necesidad de Capital de Trabajo (NCT) de la empresa retrocedió un 49,07% en el período, pasando de R$ 9,124 mil millones a R$ 4,646 mil millones. Concomitantemente, el Ciclo de Caja (CCC) se comprimió significativamente un 62,2%, disminuyendo de 104,3 a 39,4 días. Esta optimización fue impulsada principalmente por el alargamiento del Plazo Medio de Pago a Proveedores (PMPF), que se expandió en 32,2 días, y por la reducción del Plazo Medio de Renovación de Existencias (PMRE) en 27,2 días, indicando una gestión activa y deliberada de las existencias y de los plazos de pago. El análisis del costo de oportunidad de la NCT reveló que, a pesar de que la Selic alcanzó el mayor promedio anual en 2025, el costo fue inferior al de 2022, evidenciando la eficacia de la reducción activa de la NCT. El análisis contrafactual cuantificó un ahorro acumulado de R$ 1,36 mil millones entre 2022 y 2025, generado por esta gestión proactiva. Las correlaciones de Pearson corroboraron estas observaciones, indicando una relación negativa muy fuerte entre la Selic y el PMRE (r = -0,98) y una relación positiva fuerte entre la Selic y el PMPF (r = +0,65), confirmando que la gestión de Magazine Luiza ajustó sus operaciones en respuesta directa al aumento del costo del dinero.

La principal contribución de este trabajo reside en demostrar, de forma empírica y metodológicamente estructurada, que la gestión activa y proactiva del capital de trabajo es capaz de amortiguar significativamente los efectos de un entorno de tipos de interés elevados sobre los costes operativos de un gran minorista. Sin embargo, es importante destacar que el rendimiento empresarial es un fenómeno multidimensional, y las conclusiones aquí presentadas reflejan específicamente los efectos de los ciclos alcistas de la Selic sobre la gestión operativa del capital de trabajo de Magazine Luiza, no constituyendo una evaluación integral del rendimiento de la compañía. Los resultados obtenidos, al ser de un único estudio de caso, no pueden generalizarse directamente a otras empresas del sector minorista o de otros segmentos, dadas las particularidades de cada organización. No obstante, el estudio sirve como referencia para futuras investigaciones sobre empresas de perfil similar y para gestores que se enfrenten a escenarios análogos de endurecimiento monetario, reforzando que la capacidad de adaptación operativa y financiera representa un diferencial competitivo estratégico inestimable para empresas intensivas en capital de trabajo.

Referencias Bibliograficas

Banco Central do Brasil [BCB]. 2026. Sistema Gerenciador de Séries Temporais. Disponível em: <https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizarseries/localizarSeries.do?method=prepararTelaLocalizarSeries>. Acesso em: 19 abr. 2026.

Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social [BNDES]. 2018. Capital de giro: entrevista. Disponível em: <https://www.bndes.gov.br/wps/portal/site/home/conhecimento/noticias/noticia/capital-giro-entrevista>. Acesso em: 19 abr. 2026.

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Gitman, L. J. 2010. Princípios de Administração Financeira. Pearson, São Paulo, SP, Brasil.

Payoneer. 2026. Indicadores financeiros: guia completo. Disponível em: <https://www.payoneer.com/pt/resources/business/indicadores-financeiros/>. Acesso em: 19 abr. 2026.

Artículo proveniente del Trabajo de Conclusión de Curso de la Especialización en Finanzas y Controloría del MBA USP/Esalq

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