Resumen Ejecutivo

^{Autor: Eduardo Henrique Briciug Martinez — Directora: Andreza Maria Luzia Baldo De Souza}

^{Resumen elaborado por la herramienta ResumeAI, una solución de inteligencia artificial desarrollada por el Instituto Pecege orientada a la síntesis y redacción.}

Este estudio evalúa la situación económico-financiera de seis hospitales filantrópicos de gran tamaño en São Paulo, analizando liquidez, rentabilidad y desempeño operativo entre 2019 y 2024. El análisis evidencia la sostenibilidad de las entidades en un escenario de presiones sectoriales, proporcionando un diagnóstico para subsidiar decisiones estratégicas y políticas públicas. La relevancia de la investigación se fundamenta en la importancia de las instituciones filantrópicas para el Sistema Único de Salud (SUS), responsables de una porción significativa de las atenciones de alta complejidad (MS, 2023). La pandemia de COVID-19 impuso desafíos a los sistemas de salud (WHO, 2020), exacerbando fragilidades y creando un nuevo ambiente operativo y financiero.

Incluso antes de la pandemia, los hospitales filantrópicos ya enfrentaban fragilidad económica y gerencial (Portela et al., 2004). Representando el 37,6% de las hospitalizaciones del SUS en 2000, estas entidades operan en un ecosistema complejo, dependiendo de transferencias gubernamentales y donaciones, lo que exige transparencia en las cuentas (Milani Filho, 2013). El post-pandemia intensificó las presiones con nuevas variables como el aumento de la judicialización en la salud suplementaria (Wang et al., 2025), la volatilidad de la tasa de interés (BACEN, 2025a) y del tipo de cambio (BACEN, 2025b), y el crecimiento de los costos operativos, impulsado por el envejecimiento de la población (SEADE, 2022) y por la expansión de las coberturas obligatorias (ANS, 2021).

La gestión hospitalaria es una actividad de alta complejidad, que demanda competencias para navegar en sistemas regulatorios y operativos (Farias y Araujo, 2017). Las innovaciones, la escalada de costos y las exigencias regulatorias aumentan el desafío (La Forgia y Couttolenc, 2009; Spanos et al., 2024). En este escenario, el análisis de los estados financieros es indispensable para diagnosticar la condición de las organizaciones de salud (Assaf Neto, 2023). La cuestión central es identificar las condiciones económico-financieras de los hospitales filantrópicos paulistas después de la pandemia.

La investigación se justifica por la necesidad de comprender la resiliencia y adaptación de estas instituciones vitales. El análisis de la serie histórica (2019-2024) ofrece una visión longitudinal de las tendencias de desempeño. La comparación con benchmarks del sector privado, como los datos del Instituto Assaf (2025) y los índices de referencia de Lira et al. (2021), posiciona el desempeño de las entidades filantrópicas en el contexto de mercado, evaluando si sus trayectorias siguen patrones sectoriales.

El trabajo aporta un análisis cuantitativo robusto de un segmento frecuentemente discutido, pero poco analizado con rigor financiero. Los hallazgos pueden informar a los gestores sobre vulnerabilidades y subsidiar políticas públicas para la revisión de modelos de financiación. El análisis de los indicadores de liquidez, rentabilidad, endeudamiento y eficiencia operativa permite una comprensión multifacética de la salud financiera.

La metodología es una investigación exploratoria cuantitativa, con un diseño no probabilístico basado en múltiples casos. La muestra fue intencional, enfocada en seis instituciones filantrópicas de gran tamaño en São Paulo, con información financiera públicamente accesible. La elección priorizó entidades en la Macrometrópoli Paulista (Demanboro et al., 2019), siendo cuatro en la Región Metropolitana de São Paulo y dos en el interior. La muestra incluyó tres Santas Casas de Misericordia con más de 200 camas. La recolección de datos utilizó fuentes secundarias, como Informes de Actividades, Estado de Resultados y Balances Generales.

El tratamiento de los datos se centró en tres ejes del análisis financiero (Matarazzo, 2008; Marion, 2010): liquidez, rentabilidad y estructura de capital. El período de análisis, de 2019 a 2024, utilizó 2019 como línea base prepandemia para evaluar el impacto de la crisis sanitaria, que distorsionó los resultados en 2020 y 2021. La selección de indicadores siguió a Matarazzo (2008), utilizando un conjunto conciso: Liquidez Corriente (LC), Margen Neto (ML), Retorno sobre el Patrimonio Neto (ROE), Margen EBITDA, Endeudamiento Total (ET), Inmovilización del Patrimonio Neto (IPL) y Resultado por Cama.

En la recolección, la ausencia de la cuenta de inventarios en un tercio de las entidades imposibilitó el cálculo de la Liquidez Seca, limitación también observada por Barbosa et al. (2021), reforzando el enfoque en indicadores con datos consistentemente disponibles. El análisis de los resultados se estructuró en tres etapas: presentación descriptiva de la evolución de los indicadores; comparación con los índices estándar de hospitales privados de Lira et al. (2021); y aplicación de pruebas estadísticas para comparar las medias de la muestra con los datos del segmento de Servicios Médicos y Hospitalarios del Instituto Assaf (2025).

Para el análisis estadístico, se aplicó la prueba de normalidad de Shapiro-Wilk a las medias anuales de los indicadores (Favero y Belfiore, 2025). Posteriormente, se utilizó la prueba t de Student para muestras independientes en los indicadores con distribución normal para verificar si las diferencias entre las medias de la muestra y las del mercado eran estadísticamente significativas (Larson y Farber, 2010). La investigación fue eximida de sometimiento al Comité de Ética en Investigación (Resolución CNS nº 510/2016) por utilizar solo datos públicos.

Los indicadores de liquidez revelaron resiliencia, pero con señales de alerta. El Ratio Corriente (RC) presentó una media de 1,67 en 2019, cayendo a 1,39 en 2023, pero manteniéndose por encima de 1,0. El resultado indica que las instituciones, en promedio, tenían margen para honrar compromisos inmediatos, pero la tendencia a la baja sugiere un deterioro. La comparación con el Instituto Assaf (2025) mostró un comportamiento similar al del mercado, aunque la recuperación filantrópica en 2024 fue más modesta. La entidad “D” fue preocupante, con un RC consistentemente por debajo de 0,5, señalando un grave riesgo de insolvencia (Batrancea, 2021).

Los indicadores de rentabilidad mostraron alta volatilidad y tendencia de deterioro. El Margen Neto (ML) osciló, con resultados negativos para algunas entidades entre 2020 y 2022. La media fue distorsionada por resultados excepcionales de la entidad “D”, pero la mediana reveló una caída del 5,14% en 2019 al 2,4% en 2024. Esta reducción de más del 50% señala presión sobre los márgenes. El Retorno sobre el Patrimonio Neto (ROE) siguió una trayectoria similar. Aunque la media de la muestra cerró 2024 en 5,25%, por encima del sector de mercado (2,84%), el desempeño fue impulsado por pocas entidades, con tendencia general decreciente. La caída recurrente de la rentabilidad puede indicar deterioro estructural, exigiendo una gestión prudente de la estructura de capital (Dueñas Casallas et al., 2025).

El Margen EBITDA, a pesar de reservas metodológicas (Madaleno et al., 2022), mostró una tendencia ligeramente negativa para la muestra, contrastando con la estabilidad en los datos de la ANAHP (2025) para el sector privado. El Retorno sobre el Activo (ROA) también presentó una caída en 2020 y 2021, con una leve recuperación posterior, pero sin retornar a los niveles de 2019. La tendencia decreciente conjunta del ROA y la LC es preocupante, ya que el ROA influye en la liquidez corriente (Batrancea, 2021), sugiriendo que la menor eficiencia en la generación de beneficios puede estar contribuyendo al estrechamiento de la liquidez.

La estructura de capital reveló un alto endeudamiento. El Endeudamiento Total (ET) mostró que, en la mediana, el indicador se mantuvo estable, pero en niveles superiores al rango de seguridad del 30% (Batrancea, 2021). Tres de las seis entidades (“A”, “B” y “C”) presentaron una curva ascendente de endeudamiento, alcanzando sus índices más altos en 2023 y 2024, lo que representa un riesgo para la perpetuidad del negocio. La Inmovilización del Patrimonio Neto (IPL) indicó que las entidades aplicaron una parte considerable de sus propios recursos en activos permanentes, lo que puede aumentar la dependencia de capital de terceros para el capital de trabajo (Souza et al., 2009). Sin embargo, en comparación con el índice estándar de Lira et al. (2021), los hospitales de São Paulo presentaron un resultado relativamente positivo.

El Resultado por Cama, un indicador de eficiencia operativa, tuvo su mejor desempeño promedio en 2021, después de un 2020 con un promedio negativo. La comparación con estudios anteriores (Souza et al., 2014; Bem et al., 2014) sugiere que las entidades de la muestra operan en un rango de rentabilidad por cama relativamente bajo. Mientras que estudios internacionales identifican un punto óptimo de eficiencia en rangos de ingresos intermedios y altos, las instituciones analizadas no alcanzaron estos niveles, reforzando la necesidad de mejora de procesos para aumentar la rentabilidad.

El análisis horizontal confirmó las tendencias, mostrando que el pasivo total de las entidades creció un 83,4% entre 2019 y 2024, un aumento superior al del activo total (65,3%) y a la inflación del período (33,47%), evidenciando el creciente endeudamiento. Los ingresos netos operativos crecieron un 65,0%, superando la inflación, lo que indica capacidad de repercusión de costos o aumento de volumen, pero que no se tradujo en una mejora de la rentabilidad, como se observó en el Margen Neto.

La contextualización del período pandémico profundiza la discusión. Entre marzo de 2020 y junio de 2022, la suspensión de metas del SUS (Brasil, 2020) garantizó estabilidad de ingresos, pudiendo haber enmascarado dificultades operativas. En paralelo, las operadoras de planes de salud registraron resultados récord en 2020 y 2021 debido a la reducción de procedimientos electivos, revirtiendo a pérdidas en 2022 y solo retornando a los niveles de 2019 a principios de 2025 (ANS, 2025). Esta dinámica sectorial influyó en el ambiente financiero de las entidades.

La aplicación de la prueba t de Student, comparando las medias de los indicadores de la muestra con los del mercado (Instituto Assaf, 2025), no encontró diferencias estadísticamente relevantes al nivel de confianza del 95%. Este hallazgo significativo sugiere que las presiones del sector de la salud en el período ocurrieron de forma homogénea, afectando tanto a entidades filantrópicas como a empresas de capital abierto. La conclusión se alinea con Veloso y Malik (2010), quienes tampoco identificaron diferencias sustanciales en el desempeño económico-financiero entre hospitales de naturalezas jurídicas distintas, indicando que todas las organizaciones reaccionan de forma similar a las presiones del mercado.

La evaluación económico-financiera de los hospitales filantrópicos de São Paulo en la pospandemia revela resiliencia a corto plazo (liquidez corriente > 1,0), pero con preocupantes fragilidades estructurales. La caída de la rentabilidad, el elevado y creciente endeudamiento y la modesta eficiencia operativa constituyen riesgos para la sostenibilidad del modelo. La ausencia de diferencias estadísticas en relación con el sector de mercado sugiere que estas entidades están expuestas a las mismas presiones sistémicas, pero con menor flexibilidad para reaccionar. La continuidad de sus operaciones dependerá de avances en la eficiencia de la gestión y en la reestructuración de los modelos de financiación.

Las limitaciones del estudio incluyen la demora en la disponibilidad de datos de 2024 y la falta de estandarización contable, lo que impidió el análisis de indicadores del ciclo operativo. Aun así, los resultados proporcionan un diagnóstico robusto y una advertencia. Por lo expuesto, se concluye que el objetivo del trabajo se alcanzó, al evaluar la situación económico-financiera de los hospitales e identificar sus vulnerabilidades en el escenario pospandémico. Se sugiere que investigaciones futuras exploren el impacto de nuevas tecnologías, como la inteligencia artificial y la telemedicina, en la eficiencia económica de estas entidades, y la influencia de las tablas de remuneración del SUS en sus ciclos financieros.

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Resumen ejecutivo proveniente de Trabajo de Conclusión de Curso de Especialización en Finanzas y Controloría del MBA USP/Esalq

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